常言道，“人生发财靠康波”，经济学家周金涛的这句绝唱，说的是一旦抓住经济周期的时机窗口，人的财富积累才能得到极大的放大。
可问题是，搞懂周期几乎约等于未卜先知，这对大多数人来说简直就像破译天书。想要看懂这部天书，不仅需要从宏观到微观的立体视野，还需要众多行业与产业链上下游的深刻认知，否则不但不能站上周期的浪尖，还会变成被冲上沙滩的前浪。
在投资界，不少人前赴后继地穷尽心思钻研周期，房雷就是其中之一。
2015年中，房雷加入光大保德信基金。在此之前，他从哈工大金融数学专业毕业后，已经卖方研究所做了六年的宏观策略研究、资产配置研究的工作。加入光保之后，最初同样是从事策略研究以及周期行业的研究工作。
2017年，房雷正式开始了基金经理生涯，管理的第一支产品是二级债基，负责其中权益的部分。
如果正常发展，凭借出色的宏观策略功底，房雷接下去的道路可能就是一位善于择时控风险追求稳健的固收多策略基金经理。事实上，在2016年的熔断和2018年的股市大跌中，他都曾提前做出风险提示。
但志不在此的房雷，选择了另一条路线。他不断地加强对于行业和个股的研究积累，并且在2019年底正式独立管理了第一只主动权益类产品，光大保德信动态优选。
中国的科技创新之路是在曲折中前行，投资也同样如此。在接下来的三年时间里，市场经历了2020年的扰动和随着而来全球放水带来的大牛市；2021年，又遇上指数宽幅震荡、行业轮动频繁的行情；2022年，全球经济下行，A股也一路下跌。并且在市场风险偏好大幅收缩的背景下，成长类资产受损更加严重。
但回过头来看，在经历了这样一轮相对完整的市场周期后，房雷交出了一份较为满意的答卷。基金四季报显示，其管理的光大保德信动态优选，过去三年的时间里取得了52.34%的收益，远超同期业绩比较基准3.91%的涨幅，在同类排名30%。
从卖方到买方，从宏观策略研究、二级债基管理到权益基金经理，房雷在科技创新的投资上有什么不同？
01
深耕科技成长
精通宏观经济和市场策略，并不天然的意味着能做好投资。
从全市场来看，宏观策略背景出身的基金经理并不多。成为基金经理之后，常见的选择也都是从与宏观经济相关度更高的行业做起——比如金融、地产、周期；或者先向竞争格局稳定、商业模式突出的行业拓展——比如食品饮料、家电。
房雷是一个例外。
他深耕大科技板块。
这样投资风格的形成，来自于他对投资方法论的长期深入思考。
在常年的策略研究中，他越来越认识到宏观策略在投资上的局限性。
“用宏观策略指导投资，90%的时间，都是导弹追老鼠、高射炮打蚊子。”
他认为宏观周期模型是工具，而不是解决所有问题的灵丹妙药。如果想在投资中用好这个工具，首先要做的是不能过度依赖它。
因此，在过往对外披露的组合数据中，很少看见金融地产，也不太关注由于供需错配、价格波动带来的投资机会。他的投资出发点，就是成长。宏观视野只有两个大的作用：一是判断大的系统性风险；二是顺应产业结构变化，找到符合时代趋势的“最强成长”。
作为资深的宏观策略研究员，房雷对中国经济的发展和市场的变迁并不陌生。
2010年之前的十年，中国经济特征是工业化周期。市场的投资主线就是五朵金花和此后的金融地产; 2010年之后, 则是中国消费扩张和消费升级的周期。GDP增速往下，但是在经济结构中，内需消费的占比翻了一番。因此市场层面能够看到的是，消费类公司中牛股倍出。
而沿着政策的逻辑和产业结构变化趋势，房雷认为，未来最大的变化和经济驱动力，就是科技创新。
站在现在的时点来看，科技创新是中国未来经济的新引擎的观点已经是共识。但在房雷管理基金的头一年，中国智造的口号才刚刚喊出不久。尽管未来的蓝图已经勾勒，但经济的转型还有着诸多的不确定性。而美国很快在2018年开始对中国的科技创新行业开始了税收打压。
内外不利因素之下，市场进入漫漫熊市。
房雷身上有着乐观主义者的特质，在市场暂时低估的时刻，仍然对于中国的经济有充足的信心。在他看来，投资于科技创新就是投资于中国的未来。面对市场的整体性风险，他做了投资生涯中罕有的择时操作，将权益仓位进行一定压降。同时，加强对科技成长板块的研究和标的储备，等待市场机会的来临。
沿着成长空间、产业政策、产业集群化程度以及急迫性四个维度，当时他关注了四个细分赛道：半导体、新能源、计算机和生物医药。
2019年1月，很多光大的基金经理都还记得，房雷在投决会上旗帜鲜明地表达了观点“从现在开始，不用过多去看宏观和策略了，也不要拘泥于市场看多看空的声音。你们现在只有一个任务，就是认真的在新兴产业里面，寻找最好的股票，然后坚定持有。”
此后市场的演绎证明了他的判断，2019年开始，进入了波澜壮阔的牛市。尽管过程中，仍交杂着多种内外不利因素......但中国的整个科技成长板块，从半导体、电动车、高端制造、创新药等等都走出了不断向上的行情。
02
均衡构建组合，重视风险控制
高回报和高风险并存，是科技成长行业的特性。如何平衡这样的风险收益关系，每一位科技类基金经理心中都有不同的思路。
有一类做法是定位于锋利的矛，在单一板块上集中配置，做行业的beta+。在行业风格来临，景气趋势向上的背景下，常常能有突出的收益表现。
从自身的性格底色出发，房雷的配置不愿意太过极端。组合持仓中，他会有意识保持多个赛道均衡，避免收益来源单一的风险。当某一个看好的细分赛道，有阶段性的更优表现时，会做一定的权重偏离，但不会完全的抛弃其他赛道。
“举个例子，当我们看到半导体产业非常强，可能比计算机行业的表现更好，但是我的持仓不会把计算机全部卖掉换成半导体。我会做一些适度的调整，但还是会把一些时间，一些仓位留给，未来空间也会很大的其他行业上。比如某一年半导体景气度比较好，那我考虑在设备、模拟，IoT这方面，最好的几个细分领域内各选一个。我还是给其他的留一些机会。“
均衡配置的组合思维，力争为组合带来了相对更佳的持有体验。
通过以上分析，房雷的标签已经比较清晰：他有均衡的组合配置思维、并追求对收益和风险控制的平衡。
对于看好科技创新，但希望追求风险和收益平衡且风险承受能力适配的投资者，房雷是一个不错的选择。
03
选股：大胆假设、小心求证
我们再来看他如何选股。
在个股上，房雷沿着四个维度进行筛选：1、所处细分赛道的成长空间；2、竞争壁垒和竞争优势；3、公司治理和管理层能力；4、研发创新能力。
从基本面研究的角度，这样的选股框架大同小异。房雷的特点在于：大胆假设、小心求证。
在通过一系列考证后，对于初步满足四个维度要求的公司，他会做一个相对乐观的“强假设“：三年之后，这一家公司能够演变成什么样子？通过什么样的路径，满足哪几个条件才能达到这样的预期？
此后，再是持续的观察和跟踪，只要这样的假设能够不断被验证，就会坚定持有。
以某半导体设备公司为例。在2018年底，就进入了房雷的视野。半导体行业空间足够大、政策红利好、迫切性强、且慢慢形成产业链。而国内企业参与度比较低，有非常大的提升空间。
但是落实在个股上，当时的国产设备还没有能够真正进入产业链之中。房雷对此做了三个假设：1）2021年，国产化率能够达到10% ; 2）公司的产品线，是否能够向其他环节延展; 3）公司的设备，能够进入国内主流大厂的采购名单中。
基于这样的判断，他认为公司具备较为突出的性价比，最终市场也成功验证了其结论。
不可否认的是，长期看好的股票，股价并非直线上涨。但基于对产业链的紧密跟踪，房雷坚定了持有的信心，也是他的另外一个特点。
除去定期的公司调研，房雷从2018年起，每个月都会去张江与产业专家、创新企业们进行交流和探讨。这个被定位为中国硅谷+中国药谷的高新产业区中，已经形成了
生物医药
创新链，
集成电路
产业链和
软件
产业链，代表着中国在科技创新上的尖端水平。
而房雷深入产业勤奋调研，在产业中寻找机会，也在产业中验证观点。超额收益就是这样获得的。
04
展望
在刚刚过去的2022年，市场经历了海内外多重因素的冲击：美联储加息、全球经济下行......各行业板块也经历了一轮大幅下跌。但在四季度以后，随着国内政策的调整、经济复苏预期的临近，市场逐渐回暖。这其中，科技成长板块表现也十分亮眼，信创、自主可控、半导体设计、chatgpt等方向都吸引了较多的目光。
展望2023年，房雷保持乐观，他认为TMT迎来了一个更好的投资时点。但他同时指出，在全球经济形势发生大变化的背景下，要更全面的去审视每一个投资机会。一方面要自下而上对新技术有深度研究，深入理解产业和产品的变化；另一方面也要从内在创新或自主可控的大逻辑出发，从国产替代或国产科技生态的角度出发，去把握板块的投资节奏。
对近期热门的计算机，他认为短期纬度看，成交量占比确实有些过热，但中长期维度看，计算机行业的投资机会刚刚开始。这里面主要有几个因素：
第一，整个行业的估值相对较低，同时机构的配置较少。
第二，行业景气周期向上走。经济逐渐正常化之后，企业端和政府部门的开支都会逐步地回升，同时叠加信创政策的这些推动，使得过去两年缩减的开支都可能在今明两年得到回补，盈利的弹性由此就会完全体现出来。
第三，AI、Chatgpt会带来数据、算力、存储、云设施等需求的增长，会推动行业更好的景气度。
另外一个重要的板块半导体，尽管暂时处于周期偏低位，但由于下游应用需求广泛，新技术、新产品出现都会推动细分领域增长，一直都存在结构性的机会。因此，也会花精力做个股的筛选和投资。
尾声
在访谈的最后，我们问房雷：你在投资中，最重视的是什么？
他坦然回答，“一般我比较强调“价值”。这里面有两层理解，一方面，是企业内生价值的成长——这使我们能够从财务报表上看到的；另一个是公司的社会价值，是不是能够对社会做出正向的推动。“
这可能也是这位宏观策略背景的基金经理，选择投入科技创新怀抱的另一个重要因素。
从工业化，到消费转型，再到科技创新，不仅仅代表着产业结构的变化趋势。也同样代表了，不同时期，不同行业对社会和经济的不断推动。
可以看到的是，在计算机、半导体、新能源等等新兴行业中，国内企业刚刚开始起步，仍然有着广阔的发展空间。尤其是近几年，在全球经济形势和格局剧烈变化的背景下，国内的企业的发展也势在必行。房雷对中国经济的未来充满信心，他也乐观的看到新兴行业的投资将迎来黄金时代。
数据来源：①（光大动态优选业绩来源自基金定期报告，排名数据来源自银河证券，排名为35/127， 同类为混合型基金-偏股型基金，时间周期为2020/1/1-2022/12/31。业绩比较基准为“55%×沪深300指数收益率+45%×中证全债指数收益率”）
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大动态优选的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩、净值高低、获奖情况及相关行业排名不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。
重要提示：房雷，2007年毕业于哈尔滨工业大学获得信息与计算科学专业的学士学位，2009年获得哈尔滨工业大学概率论与数理统计专业的硕士学位。2009年6月至2013年4月在江海证券先后担任研究发展部宏观策略分析师、投资部高级研究员，2013年5月至2015年6月在平安证券担任综合研究所策略研究组组长兼平安银行私人银行投资决策委员会委员，2015年6月加入光大保德信基金管理有限公司，历任策略分析师、研究总监助理，现任权益管理总部权益投资团队长兼首席策略分析师、基金经理，2016年12月至2018年1月担任光大保德信红利混合型证券投资基金的基金经理，2017年3月至2019年8月担任光大保德信永鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2018年1月至2019年7月担任光大保德信安祺债券型证券投资基金的基金经理，2018年5月至2019年11月担任光大保德信铭鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年3月至今担任光大保德信吉鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年12月至今担任光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年5月至今担任光大保德信多策略优选一年定期开放灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年5月至2021年12月担任光大保德信多策略智选18个月定期开放混合型证券投资基金的基金经理，2020年10月至今担任光大保德信景气先锋混合型证券投资基金的基金经理，2021年8月至今担任光大保德信产业新动力灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2022年8月至今担任光大保德信新机遇混合型证券投资基金的基金经理。
光大产业新动力于2023年3月9日增设C类份额，未满6个月相关业绩不予列示。
