【国金建筑|中钢国际点评】现金流明显改善，在手订单足业绩无忧

核心观点

业绩简评

• 公司 2017 年一季度营收 15.42 亿（ +0.93% ），归母净利润 1.02 亿（ +1.09% ），符合预期。

经营分析

• 现金流改善明显，毛利率逐渐提高： 1 ）回款加速现金流明显改善：公司一季度经营现金流 +2.68 亿，去年 Q1 为 -6.2 亿，主要因工程项目回款增加，以及海外项目执行顺利所致； 2 ）毛利率逐渐提高，三费营收占比略有上升：公司 17/16/15 一季度毛利率为 16.54%/14.73%/11.08% ， 2017 年 Q1 三费占比营收 7.78% ，较去年上升 1.96 个 pct ，其中因利息支出及金融机构手续费增加致财务费用大幅增长（ +2447% ）所致； 3 ）存货和应收账款基本持平：公司一季度存货 15.5 亿与去年同期 15.4 亿持平，应收账款 59.3 亿与去年同期 60.3 亿基本持平，比起期初 67.9 亿有所下降，资产减值损失为 -81 万影响不大（去年同期 +3.5 万）。

• 资金到位助充足订单释放，业绩增长无担忧： 1 ）公司为一带一路风口标的， 2016 年公司海外营收占比近 50% ，新签海外订单占比达 70% ； 2 ）公司重要合同总金额 561 亿， 17 年 Q1 确认营收 11.6 亿，累计确认营收 210 亿，尚未确认合同金额 352 亿，相对