月底人民币交易价反拉，境内外汇供求延续失衡——7月外汇市场分析报告

8 月 15 日，国家外汇管理局发布了 2024 年 7 月份外汇收支数据。 现结合最新数据对 7 月份 境内外汇市场运行情况具体分析如下：

7 月份，美国劳工部公布的 6 月 CPI 数据超预期降温，提振美联储降息预期， 2 年期和 10 年期美债收益率累计分别回落了 42BP 、 27BP ，美元指数从 105.8 降至 104.1 ，累计下降 1.7% ，其中第一大贡献货币为日元，贡献率为 54.7% ，欧元、英镑、瑞士法郎、瑞典克朗和加元的贡献率则分别为 36.7% 、 11.4% 、 4.8% 、 -2.7% 和 -5.0% （见图表 1 ）。

日元兑美元汇率在 6 月末跌破 160 ， 7 月初一度跌破 161.95 ，刷新了 1986 年以来新低。 此后，受美元指数回落、日本当局外汇干预【1】 叠加日本央行加息预期增强影响，日元套息交易反向平仓，日元汇率触底反弹，月末升破 150 ，当月累计升值 7.3% 。 2023 年以来，人民币汇率与日元汇率走势正相关性较强。 7 月份日元套息交易平仓对人民币汇率形成提振 ，离岸人民币汇率（ CNH ）在 7 月 2 日达到 7.3080 的低点后转为升值，月末升至 7.2266 ，较上月末累计升值 1.0% （见图表 2 ）。 当月，亚洲货币中，泰铢、马来西亚林吉特和新加坡元兑美元累计分别升值了 3.2% 、 2.5% 和 1.1% 。

从在岸市场看， 7 月份，人民币汇率中间价围绕 7.13 比 1 窄幅波动，累计贬值幅度由上月 0.3% 收窄至 0.1% 。 不同于离岸人民币汇率，在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半收盘价）延续弱势盘整， 7 月 19 日央行下调 7 天逆回购和 1 年及 5 年期 LPR 利率各 10 个基点后，于 7 月 24 日还创年内新低。 但于 25 日 1 年期 MLF 利率下调 20 个基点之际，却跳升 557 个基点，由上一交易日 7.2760 升至 7.2203 。 这或受益于日元汇率反弹提振和离岸人民币流动性收紧 ， 7 月 24 日 CNH HIBOR 隔夜利率升至 5.8% （见图表 3 、 4 ）。 此后，在岸即期汇率转为震荡，不过弹性明显增强， 7 月 26 日至 31 日期间日均波幅为 172 个基点，而 5 月 7 日至 7 月 24 日日均波幅仅为 36 个基点。 到 7 月 31 日，即期汇率收在 7.2261 ，较上月底累计上涨 0.6% ，结束之前月度“六连跌”。 8 月 5 日，境内外人民币汇率交易价创下本轮反弹的新高，在岸人民币汇率（ CNY ）和 CNH 分别最高升至 7.1120 和 7.0836 （见图表 2 ）。

在岸人民币汇率弹性增强促进了三价合一，并带动了银行间市场即期询价成交量回升 。 7 月份，在岸即期汇率相对当日中间价的月均偏离为 1.87% ，环比回落了 0.10 个百分点，其中 7 月 25 日至 31 日日均偏离为 1.52% ，逐渐脱离了跌停板位置； CNH 相对于 CNY 月均偏离为 +166 个基点，环比回落了 20% ，其中 7 月 25 日至 31 日日均偏离 +62 个基点； 即期询价日均成交量为 342 亿美元，环比增长 11.5% ，其中 7 月 25 日至 31 日期间日均成交量为 437 亿美元（见图表 3 ）。

不过，人民币汇率在主要货币中总体偏弱。 7 月份， CFETS 人民币汇率指数、参考 BIS 和 SDR 货币篮子的人民币汇率指数分别下跌 0.8% 、 0.9% 和 1.0% ； 国际清算银行编制的人民币名义有效汇率指数环比下跌 0.3% ，但剔除通胀影响的实际有效汇率指数则延续上月升势，环比涨幅稳定在 0.1% 。 而且，从月均值看， 7 月份在岸人民币即期汇率均值为 7.2628 ，延续上月贬值态势，贬值幅度由上月 0.3% 收窄至 0.1% 。