1、对通胀持续疲弱的担忧上升。
美国6月CPI同比由前值1.9%继续回落至1.6%，核心CPI同比1.7%与前值持平，通胀延续年初以来的下滑走势。联储对通胀的表述进一步弱化，认为12个月整体和核心通胀指标“已经下滑”，删除了“近期下滑”的表述，市场解读偏鸽派。
2、缩表将“相
对较快”开启。
声明承认了家庭支出扩张的持续性，对经济状况依旧看好。在此前耶伦国会证词偏鸽后，市场对加息延后的预期已较充分，因此更关注缩表的节奏。本次会议声明中将此前相对模糊的“今年”开启缩表，改为“相对较快”启动缩表，市场普遍预期联储将在9月开启缩表，考虑到缩表和加息的错位推进，这意味着联储将视经济和通胀情况择机于12月加息。
3、弱美元趋势不改，近期有望迎来一波反弹。
年初以来，由于美国经济动能弱于欧日和特朗普新政降温，美元指数震荡下行8.7%。美国和欧日在经济和货币政策上的分化正在收敛，这将从中期持续压制美元走势。但不能忽视美元短期反弹的可能性，特朗普医改法案再次折戟，当前市场对特朗普新政预期已经降至冰点，一旦特朗普某项新政能超预期推进，叠加欧日经济扩张动能初显疲态、美元快速下跌过后市场预期开始分化，美元在9月议息会议前有望迎来一波反弹。
4、
下半年央行跟随联储“加息”的概率较小。
联储3月加息后，央行紧跟着上调逆回购和MLF利率。而年初以来在金融强监管和货币信用紧缩影响下，6月国内利率中枢已显著抬升，央行则在6月选择不跟随联储“加息”。展望后市，在稳宏观杠杆成为现实政策选择的背景下，利率将维持“上有顶、下有底”的状态，加之逆周期因子的引入使得汇率维持稳定，中美利差安全垫仍较“厚”，这些都削弱了央行主动跟随联储“加息”的必要性。
