【国金研究·周观点】维持重点推荐具备中小盘+超跌+低估值+股息率上修的“成长>消费”；非银迎估值业绩双击，继续看好非银行情

总量

医药

科技

消费

制造

周期

总量

《策略周报：显著“宽货币”引导阶段性反弹开启：重点推荐中盘成长>消费》

【策略张弛 】 维持重点推荐具备：中小盘+超跌+低估值+股息率上修的“成长>消费”，尤其成长亦将受益于回购预案规模占比最高。

本轮市场行情或为“反弹”并非“反转”，持续期约为1个季度，即美国“硬着陆”确认后逐步结束。降息等系列政策旨在带动居民资产负债表改善、促使信用预期回升，延伸为2个投资方向：1）拉动居民消费预期回暖；2）拉动市场“花钱意愿”，引导市场预期改变，叠加5000亿互换及3000亿回购，市场增量资金上升将会重点利好成长方向！而鼓励加杠杆亦势必将推升市场的上涨斜率，加快估值修复兑现。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期。

《非银周报：市场反转非银迎估值业绩双击，继续看好非银行情》

【非银舒思勤 】 建议关注 招商证券，华泰证券，中国银河，东方财富，中国平安，新华保险，中国太平，中国太保 。【券商】牛市旗手券商领涨的驱动力来自估值业绩双击，强贝塔业务（交投弹性+权益投资）和券商并购是投资主线。【保险】市场大涨，强β属性继续演绎，同时顺周期逻辑或将开始显现，高权益弹性的保险股，以及最受益于地产政策积极的保险股是当前投资主线。

风险提示：监管趋严; 权益市场波动; 长端利率大幅下行; 宏观经济复苏不及预期。

医药

《医药行业周报：医药基本面与市场环境双重反转叠加，充分享受补涨不轻易言高》

【医药袁维 】 建议关注 科伦博泰，特宝生物，康方生物，爱尔眼科，益丰药房 。重点关注药品和消费医疗两大领域投资机会。国内创新药出海带来强势增量投资和估值扩张机会；生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多，带来业绩改善EPS投资机会。消费医疗前期优质消费医疗标的估值极度压缩，修复空间巨大；消费刺激政策密集出炉，后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期，业绩改善同样可观。

风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

科技

《信息技术产业行业周报：AI持续迭代，关注相关产业链投资机会》

【电子樊志远 】 建议关注 沪电股份，立讯精密，中际旭创，水晶光电，恒玄科技 。继续看好AI，重点关注半导体复苏及估值修复受益产业链。结合国庆期间黄仁勋的讲话+Meta的Movie Gen+8月全球半导体销售数据，我们认为半导体积极回暖，产业链积极受益，看好低估值优势龙头公司，有望迎来周期复苏、业绩提振及估值修复的多重驱动。高通有望在10月发布8GEN4芯片，继续看好AI驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控。

【通信张真桢】 建议关注 新易盛，天孚通信，中际旭创，工业富联 。1）从长假港股表现看，中兴通讯和长飞光纤涨幅较大，分别达到46%和35%，且大幅跑赢恒生指数，值得重点关注。2）从Q3业绩和业绩展望角度看，光模块依旧是业绩最为稳健板块，另结合假期黄仁勋讲话、Meta新发的视频大模型等催化因素看，光模块继续受AI催化，应重点关注。3）从市值空间和成长性角度看，通信AI芯片想象空间最大。结合今日港股半导体板块大涨，应重点关注通信上游、AI芯片公司。

【计算机孟灿】 建议关注 海康威视，萤石网络，中望软件，凌志软件，九方智投控股 。计算机是科技成长领域国内收入占比最高的板块，前期承压明显，板块表现居末，而经济修复的背景下，后续基本面向上弹性也大。可以参考的线索有几个，一是最新货币/资本市场政策相关度高的受益方向，如金融科技尤其是证券基金IT、地产信息化、高股息、次新上市公司并购整合等，二是财政政策变积极背景下，国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，包括国内需求预计见底反转的方向，如信创等，三是软硬件出海。

【传媒互联网许孟婕】 建议关注 美团，腾讯，分众传媒，恺英网络，吉比特 。【互联网】龙头公司基本面边际向上，本地生活、电商、广告等受益于顺周期属性，有望走出持续性行情。【传媒】估值回升中，关注具备顺周期属性的广告板块，游戏板块龙头、业绩边际向上标的有望走出持续行情。【影视】国庆期间电影供给侧质量一般，票房表现平稳，中长期看好电影、剧集繁荣。建议关注分众传媒、恺英网络、吉比特。

风险提示：宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。

消费

《食品饮料行业周报：国庆旺销符合预期，重视顺周期下配置价值 》

【食饮刘宸倩】 推荐关注 贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，五粮液，劲仔食品。 持续关注白酒&大众品。上周恰逢国庆旺销窗口期，整体动销与我们此前预期一致，即：国庆需求以各类宴席、返乡等亲朋聚饮为主，商务礼赠需求占比相对较低；考虑宴席、聚饮需求本身受大环境影响程度较低，因此动销同比下滑幅度较中秋时会有所收窄，但整体降级影响仍存，自上而下政策催化尚未传导至实体消费端。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

周期

《大宗&贵金属周报：利好政策持续落地，继续看好铜铝股配置机会》

【金属李超】 推荐关注 紫金矿业，洛阳钼业，中国有色矿业，中国铝业，天山铝业，神火股份，云铝股份。 关注铜/铝。

【铜】美国9月非农高于预期，软着陆预期有所增加。供应端，预计下半年矿端原料紧张缓解有限，再生铜或难达到上半年类似的原料补充力度。冶炼端原料及利润导致10月开始检修增加，同时火灾导致冶炼厂停产，供应压力边际缓解。消费端，铜价持续上行部分抑制需求，但终端需求预期转暖预计有所提振。

【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：钼钢招年内新高、稀土成交放量，继续看多锡涨价》

【金属李超】 推荐关注 金钼股份，北方稀土，锡业股份，华锡有色，兴业银锡。