正文
关于高收益债券
☞ 高收益组合应该『充分的分散』，并且被专业的管理，以降低组合中的风险
☞高收益债组合是风险资产，并可用于替代股票，因为他们能提供长期的潜在增长，而下跌又比股票低。
☞波动性比股票低。尽管高收益债的标准差可能较大，但在合适的市场条件下他们可以提供比股票更低的波动性。高收益债可以作为股票的替代品，因为他们所提供的增长相对股票有更低的下跌风险。
☞长期来看，高收益债的可持续预期回报源于他们的收益率随预期的违约损失不断调整。
☞清算时的权利。在公司资本结构中，债券的清偿顺位高于股票和优先股。
☞目前市场上的高收益债基本都是“堕落天使”，投资级债券由于某些因素，隐含评级下到投资级以下。
☞在中国市场，AA+以上为投资级，AA属于边缘地带，AA-以下属于投机级
☞如果大量公司债被下调隐含评级至高收益状态，就会对市场的总规模产生显著的影响，从而冲击市场估值水平。相反，许多公司的隐含评级上调的时候，板块迅速缩水，板块整体估值水位上升（资金推动型）。
☞主动管理：高收益债市场的有效性和投资者对其分析的程度都高于一般债券市场，因此如果专注于自下而上分析债券的信用资质、资本结构、现金流、流动性、发行条款、资产质量和企业的资产负债等信息，就能通过主动管理增加价值。高收益债的风险意味着主动管理策略是适宜的，因为组合管理人能够以避免那些可能违约的公司为目标。
☞下跌风险：当信用恶化或者违约发生时，高收益债可能经历严重的价值损失。
☞流动性风险：在某个特定时期，高收益债市场可能出现流动性不足，以及很宽的买卖价差。当流动性干涸时，高收益债的交易成本就会激增
☞如果一个投资组合集中于少量债券，那么单个债券的违约就会极大地影响组合的整体表现。因此高收益侦组合应该充分地分散，并且被专业地管理，才能降低其风险。全面研究债券发行公司的财务情况，有助于降低组合中债券的违约风险。投资者还应该关心全市场和整体的经济形势，据此估计是否要对高收益债进行战术性的多配或者少配。
☞短久期高收益债和大部分固定收益证券一样，高收益债电包含久期风险。当利率处于低点时候，投资短久期高收益债的策略更受青睐。投资者即使只选择期限很短的高收益债，也能享受较可比投资级债券更高的收益率，而且久期风险还处于可控范围。短久期策略在投资级信用债中同样受到欢迎。虽然相比期限更长的债券，短久期债券的收益率更低，但投资者必须对此妥协。因为当市场利率上扬时，短久期的债券可以减缓资本损失，使得总回报表现更佳。
☞在2008年出现投资高收益侦的黄金机会，对于投资级公司债也是如此。但是当雷曼兄弟倒闭，出现信贷紧缩及金融危机后，高收益债和一般信用债的价格迅速下跌。这时投资的收益率飙升，隐含的违约率空前高企，到了不切实际的地步。市场发生了恐慌，债券的价格也反映了这种情绪而不是公允价值(Fair Value)。
☞最近的高等级债券案例就是上周的万达 别忘了你的万达。不，是你的万达！； 目前万达债几乎已经首付全部失地。
预期回报：
对投资级公司债的长期的、可持续的(无视短期的噪音)预期回报，来自其收益率随预期的违约损失而调整。
高收益债的预期回报也是由此得来的。
但投资级债券和高收益债的区别在于：高收益债的收益率更高，预期的违约损失也更高。
在正常市场条件下，综合考虑这两个对立的因子，高收益债的预期回报仍比投资级债券更高。
结论：
高收益债无疑是一种风险资产，它允许投资者在固定收益证券的风险水平下获得较高的收益率及资本利得。
高收益债投资包含风险，应该专业地操作，并且以种风险可控的方式进行。
然而，投资者也不应轻易错过高收益债市场展现出的诱人投资机会。
高收益债可以在投资组合中扮演股票替代品的角色，能提供长期的增长动力。
高收益债与公司债一步之遥，却更接近股票。
低于投资级的公司发行的高收益债，若它们保持低于投资级，但最终没有违约，则投资者就能获得可观的收益，比从投资级公司获得的收益更高。
若它们的信用评级得到改善(明日之星 Rising Stars)，就会和股票类似有上涨的潜力。总之，高收益债既能提供较高的收益率，也包含价格上涨的可能性。
小结：
☞投资高收益债的理由包括：投机信用风险溢价、收益率高于投机级债券、利息收入、价格上涨的可能、波动率低于股票、主动管理的机会、清算时优先于股票、投资组合的战术配置及分散化
☞投资高收益债的风险包括：价格下跌风险（124977）、流动性风险（136137）、波动性（124130）、高收益债券规模迅速扩容、较复杂的条款规则（122310）、市场可能存在的泡沫（122423）
☞长期来看，高收益债的可持续的预期回报源于它们的收益率随预期的违约损失不断调整。
