策略 | 互联互通系列：北向资金流入加大、南向资金放缓

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-06-12 08:37

正文

“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

近期互联互通南北向资金的新变化

自3月底以来A股受内地金融去杠杆、资金偏紧影响持续回调，但港股相对强劲，南向资金也持续流入港股。但最近一周A股市场在持续回调后出现反弹，上证综指上周涨幅1.7%。年初至今较为强势的港股市场则略显颓势，恒生国企指数单周下跌0.7%。与此相应的是，沪深港通南北向资金在过去一周时间里也出现了微妙的变化，具体来看：

北向资金净流入量近期有增强的趋势。自五月份以来，北向资金日均净流入量相比之前有明显增长，日均净流入达到11亿元，而此前年初至四月底约日均8亿元。特别是最近一周日均流入接近20亿，有明显增强的趋势。

但深市净流入依然占大头。5月之后北向每日的净流入中，深市占比约8成，最近一周沪市流入也有所增强，但深市净流入占比依然较高。

北向资金在买什么？从行业和个股来看，年初至今北向资金净买入额最高的个股与QFII重仓股重合度较高，集中在家电、白酒等价值板块，如美的、格力、五粮液等，以及热门科技硬件、医药等偏成长的板块如海康威视、歌尔股份、恒瑞医药等。尽管最近一周北向净买入量有增大趋势，但所买入的标的并没有明显的扩散迹象，依然集中在消费与质量较高的科技成长。

与北向流入加大相对应，南向资金似乎有放缓的迹象。年初至5月底南向日均净流入约15亿港币，但6月以后减至日均10亿港币左右，呈现出一定的放缓迹象。

南向资金持股来看，上周比较明显的迹象是在减持内地银行股。年初至今南向资金买入量最大的股票包括腾讯、汇丰、建行、人寿等，卖出量最大的股票包括恒大、吉利、农行、华润等；上周减持最多的股票是“四大行”、恒大、吉利，增持最多的股票是汇丰、新华、碧桂园。

下半年A股港股表现能否收敛？

年初至今的南向资金流量（日均约15亿港币/14亿元）符合我们去年8月份深港通宣布开通时做出的每年南向资金净流入量在2000~4000亿元的预估（日均10~20亿元）。考虑上半年尤其是3月底之后A股市场受金融监管和金融去杠杆带来流动性阶段性收紧的影响表现偏弱（上证综指年初至今上涨1.8%），而港股市场是上半年全球表现最好的市场之一（恒生国企指数年初至今涨幅12.7%），下半年若内地市场流动性出现边际缓解（考虑物价和增长不支持持续紧缩、进入3季度有维稳需求等），我们判断下半年内地A股有望走强，A股与港股及海外股市表现的差距将出现收敛。

考虑到中国基本面仍可能好于目前投资者偏悲观的预期，海外投资者依然明显低配中国，港股下半年表现虽然较上半年有所趋弱，但依然有表现机会。对应地，我们预计下半年南向资金依然可能有5~10亿元的日均净流入（比年初至今日均约14亿元净流入略有放缓）。后续我们将继续跟踪南北双向持股及变化情况。临近MSCI决定是否纳入A股指数，我们短期在北向方面建议投资者重点关注处于MSCI拟纳入名单，且估值不高、基本面稳健的个股，南向继续关注低估值的金融股及部分内地投资者偏好的消费与成长股。我们在图表中列示了A股模拟组合，供投资者参考。

文章来源

本报告摘自：2017年6月12日已经发布的《互联互通系列（4）：南北向资金最新变化》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

林英奇 SAC 执业证书编号S0080115100025 SFC CE Ref： BGP853

法律声明

向上滑动参见完整法律声明及二维码

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。