【招商非银】2024Q4保险业资金运用数据点评：资金规模高增，增配债券减配基金，收益率同比提升

事件： 近日，国家金融监督管理总局披露2024年四季度保险业资金运用情况。

规模方面，行业资金运用余额延续两位数增长，人身险占比超九成。 2024年末保险业资金运用余额为33.26万亿，同比+15.1%；其中人身险公司的资金运用余额为29.95万亿，同比+15.8%，在行业的占比达90.1%；财产险公司的资金运用余额为2.22万亿，同比+9.7%。从增量情况来看， Q4单季保险业资金运用余额净增1.11万亿，预计是受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升的共同影响。

结构方面，债券占比持续提升，基金占比降至近三年最低。 从人身险和财产险公司的资金配置情况来看，（1）固收方面，2024年末债券余额为15.92万亿，Q4单季净增8956亿，占比提升至49.5%为近年来最高水平，预计是利率下行和结构性“资产荒”背景下， 长期限的国债和地方政府债同时具备票息获取、利息收入免税和弥补久期缺口等优势， 对险企具有重要配置价值，因而被大幅增持；银行存款余额为2.91万亿，占比进一步降至9.0%。（2）权益方面，股票余额为2.43万亿，Q4单季净增936亿，占比逐季提升至7.5%；证券投资基金余额为1.68万亿，占比5.2%为近三年最低水平；长期股权投资余额为2.46万亿，占比逐季降低至7.7%。

此外，会计准则变更、资产配置需求和市场行情变化共同催生2024年险资大规模举牌，Q4单季即达10次。 据中国保险行业协会披露数据，2024年险企举牌达20次创近四年新高，尤其在四季度新华保险、中国太保、平安人寿、中邮人寿、瑞众人寿等先后举牌多家公用事业、交通运输、医药、金融等上市公司。究其背后原因，主要是已经或者即将执行新准则的保险公司举牌后，无论是通过FVOCI科目还是长期股权投资-权益法核算，都可以屏蔽公开市场价值波动对当期损益的影响，有助于平滑短期利润波动。