交易摘录：德拉吉文章的启示

晚上看德拉吉发在FT上的最新文章，其中一段话让我感受很深：

The challenge we face is how to act with sufficient strength and speed to prevent the recession from morphing into a prolonged depression, made deeper by a plethora of defaults leaving irreversible damage. It is already clear that the answer must involve a significant increase in public debt. The loss of income incurred by the private sector — and any debt raised to fill the gap — must eventually be absorbed, wholly or in part, on to government balance sheets. Much higher public debt levels will become a permanent feature of our economies and will be accompanied by private debt cancellation.

“我们面临的挑战是如何以足够的力量和速度采取行动，防止经济衰退演变成长期的萧条，而大量违约行为将加剧萧条，造成不可逆转的损失。很明显的答案是必须大量增加公共债务。私营部门的收入损失以及为弥补损失而筹集的任何债务最终必须全部或部分地吸收到政府资产负债表中。伴随着私人债务的降低，高得多的公共债务水平将成为宏观经济的永久特征。”

毫无疑问，德拉吉是当代最杰出的中央银行家之一。他的这段话，解决了我之前关于为什么市场对财政更敏感，而对史无前例的货币宽松反应不大的原因，因为，不管央行注入多少流动性，债务始终在私人部门的资产负债表上，只有财政支持计划出来了，才能确认私人的负债能够转移到政府的资产负债表上。

有些人批评货币政策，或者纠结于天量财政赤字，这是对国民经济概念理解不深的结果。什么是国民经济增长？什么是GDP？说白了，就是物质的极大丰富，就是能生产丰盛的食物，漂亮的衣服，先进的消费电子等各种眼花缭乱的商品，以及能满足各种各样不同需求的服务，所以人们可以吃得饱穿得暖玩得high，享受舒适生活。而至于货币和债务，那不过就是一串数字而已。如果债务很少，但企业大量裁员，人们吃不饱穿不暖，没钱花，那经济增长的要义体现在哪里呢？原始社会同样也没有债务。

至于如何解决债务，我们可以看看二战美国的财政赤字占比是多少，后面不是照样被消化，90年代美联储主席格林斯潘曾非常担忧财政赤字问题，后来美国经济快速增长，以至于他一度需要担忧国债没有了，货币政策不知道怎么搞了。只要为应对危机产生的债务是恰当的，能够使经济平稳地过渡，那么随着经济增长，这些债务早晚能被消化。

其实纵观近代金融史，我们所产生的各种经济理论和教条，只不过是应对彼时特定经济问题的时代产物，它具有某个时代的特殊性和狭隘性，只不过是处理个别阶段性问题的一种方法和依据，然后不知道是因为人们思维的固化还是懒惰，这些依据反而成为了教条，成为放诸四海的准则，这就很要命。正如我喜欢的一位宏观经济学家所讲的，当今央行在压低通胀这件事情上声誉卓著，但在他们致力于追求的通胀增长目标上却一直无所作为，如果不是指导行为的准则出了问题，还能有什么原因呢。