最臭名昭著的财务大师！造假手段之高明，业界称奇，载入A股史册

优叔说

优叔和他的朋友们

本案，是一起花样繁多，手法隐蔽，技术高超的超级财务魔术。

靠着这个魔术，他过了IPO审核，距离正式登陆A股，仅一步之遥。

但是，百密一疏。

异常的财务数据，引起了媒体和群众的广泛关注，他的魔术终究还是被揭穿了。

细看他的魔术手法，不得不叹服于他的花招真多：虚增销售收入、虚构资金循环、虚增固定资产、隐瞒关联交易、隐瞒股份转让等。

其中，他的王牌绝招就是“虚构资金循环”。

一切现金来源，不论是大股东个人资金，还是政府补助，亦或者是股权转让款，通通在他的魔法之下，变成了销售收入。

除此之外，能让这个资金循环玩的这么溜的，离不开其背后错综复杂的关联关系网，密密麻麻，极其隐蔽。

毫无疑问，新大地绝对是创业板IPO魔术中，最“闪亮”的一朵奇葩。

特别提醒的是，新大地绝对算的上是财务魔术界的高阶玩家，他不再局限于低级的收入、费用、成本的数字游戏，而是玩起了现金流量的结构化游戏，让你不知不觉中，落入陷阱。[6]

新大地的魔术游戏，已经颠覆了西方现代会计教科书的教条，体现了中国的财务魔术特色。[6]

本案，代表了中国财务造假的最高水平，绝对值得你仔细品味。

“这可是中国财务造假的最高水平！”

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什么是资金循环？

什么叫资金循环？我们先来看看经济学上的定义：

所谓资金循环，指的是产业资本顺次经过购买、生产、销售三个阶段，并相对应地采取了货币资本、生产资本、商品资本三种职能形式，实现了价值的增值，并回到原来出发点的全过程。[1]

上面这段话，描述了资金在企业的经营过程中，表现为三种形态的循环。举例来看：

首先，在购买阶段—— 企业用现金购买原材料、机器设备，和雇佣劳动力，为生产提供了前提条件。即：货币资本（现金）→生产资本（生产材料）

其次，在生产阶段—— 劳动者将生产资料加工为商品，实现增值。即：生产资本（生产材料）→商品资本（产成品）

然后，在销售阶段—— 企业将产成品销售给客户，实现销售收入，获得销售回款。即：商品资本（产成品）→货币资本（现金及现金等价物）

当企业收回钱时，要么分配利润，要么继续扩大再生产，从而再经历一次资金循环的过程。

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综上，企业的经营，本质上是一个从“ 现金 ”到“ 现金 ”的过程，周而复始，循环往复，这也就是我们常所说的“资金循环”。

虽然说是循环，但不是简单意义的从A到A，而是从A到A+。毕竟，实现价值增值才是企业资金循环的初衷。

另外，如果在资金周转过程中，某些环节发生了卡壳，例如产品滞销、应收账款坏账等问题，资金链将趋紧，企业也将面临极大风险。

那么，企业为了上市等目的，就必须掩盖风险，就会在资金循环上动手脚，最快捷的方式就是虚构收入的资金流入。如：直接虚增销售收入，或虚构销售回款、应收账款回款等。

而相应地，为了“消化”虚增出来的资金，胆子大的，干脆直接虚构银行存款；心思缜密的，就让资金变身为其他形式的资产，例如应收账款、存货、固定资产等。[2]

在虚构体外资金循环（虚构销售回款）上，新大地那是老司机中的战斗机了。

他虚构资金流的手法纷繁复杂，技术一流，因而被载入了经典财务魔术的史册。与他相类似的，当然还有万福生科。

他俩运用的魔术手法，堪称中国财务魔术的最高水平。怎么个高超法，我们一起往下看。

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虚构资金循环，怎么玩？

新大地玩财务魔术，那得追溯到2009年至2011年了。

2009年-2011年，新大地的营业收入为4,797.01万、8,773.80万、12,356.05万，年复合增速高达60%。归母净利润分别为1435万、2258万、3583万。

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他凭借这样一份“优异”的财务数据，竟然蒙混过关，通过了IPO审核。

后经媒体质疑，才一步步揭开了新大地的资金循环魔术之谜。

这个谜题的核心逻辑在于：把不是销售收入性质的资金（A），通过体外循环，伪造成销售收入回款（B）。

例如，以 采购货物、支付劳务费、备用金 等名义，将资金A流转到体外，通过外部关联控制账户（或员工个人账户）进行一次或多次周转，最终以 客户账户打款 的方式，流转回到新大地。

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然而，大家注意，这个“伪资金循环”是人为虚构出来的，并没有实现资金价值的增值，只是 改变了某些资金性质 的 分类 。

举几个例子，大家感受一下“资金循环”的魔力。

2011年11月，新大地将100万政府补贴款，经过维运新农业（新大地控制的账户）转款45万至九州贸易（客户），九州贸易再同日转至新大地。（即： 政府补助→销售收入 ）

2010年6月，新大地关联方凌某平和鸿达装饰，分6次转款至曼陀神露（客户），曼陀神露随即转入新大地。新大地将以上收到的资金确认为销售回款。（ 其他款项→销售收入 ）

其实看到这里，我们也明白了新大地搞资金循环的最终目的，原来是为了虚增收入啊。

另外，特别强调一点，在整个资金循环体系中，除了空壳公司或关联公司（曼陀神露、梅州绿康等），还有真实的客户（康之基等）。

网络上，有大神整理了新大地背后的错综复杂关系网，可见新大地的资金循环的隐蔽性挺强的。[3]

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（图片来源：参考资料[3]）

总之，凭借着这个绝招，新大地在2009-2011年，分别虚增了251.90万、289.15万和1,521.07万，分别占当期利润总额的14.87%、10.89%、36.13%。

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除了虚构资金循环外，新大地还直接虚增销售收入、虚增固定资产、隐瞒关联交易、隐瞒股份转让。

总之，新大地的财务魔术手法之丰富，让业界称奇，堪称创业板的经典魔术师。

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这个资金循环术，高阶！

与其他通过伪造合同、伪造单据的初阶魔术师比起来，新大地绝对是高阶魔术师。 为什么这么说呢？

以往，我们分析的财务魔术，都是从虚增收入，虚减成本费用上下手的。例如伪造合同确认收入、 提前确认收入，或者通过坏账准备计提等来调节利润在不同报告期间的分配等等。

以上这些魔术手法过于初阶，很容易入门。但是，新大地就不一样了，他主要玩的是对现金流量表的操纵，难度较大，很难模仿。能和他“相提并论”的，也就是万福生科了。

原因在于，新大地和万福生科的客户类型类似，多为分散的、小额的个体户。

在监管层披露的细节当中，我们发现，新大地的资金体外循环，都是以“客户”的名义划款，最终被认定为“销售收入”性质，回流到新大地中。

其中，存在大量个体户。这些 终端个体户，分布散，数量多，交易金额小，很难核查。

以上图为例，新大地先从实控人及关联人的个人银行账户取现，然后再把这些现金以163个个体客户的销售回款名义，转存到新大地名下。

“取出现金--现金交易--转存现金”，交易金额高达255.79万！

如此大手笔的现金交易，也只能在中国发生，外国人对于农业公司的大量现金交易，管控十分严格，交易超过一定限制，是需要通过银行进行的。[6]

所以，这也为新大地的造假，提供了机会。

而且，名为“雪泥鸿爪”的博主还指出，新大地的手法之所以高级，不仅仅在于终端个体户的独特特质，还在于他的魔术手法，针对的是： 现金流量结构的变化 ，是相对结构的变化，而不是绝对数值的增减。

这话是什么意思呢？

打个比方，桌上有一个苹果，一个梨。这时候，如果再放一个苹果，你一定一眼就发现了。但是，如果把梨向右挪动3cm，让你看看有没有变化，或许你一时半会是不会发现的。

因此，新大地“聪明”的地方就在于此。他并没有改变现金的总量，也就是银行存款的结果没有造假。但是，现金流量的结构却偷偷发生了改变：

经营性现金净流入（销售收入）被虚增；投资性现金 净流入 被虚减；筹资性现金 净流入 被虚减。[6]

原来，真正的高阶魔术师，玩得不是数字游戏，而是结构游戏啊。

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异常信号有哪些？

新大地的魔术可谓“完美”，一度瞒过了监管层，距离上市仅一步之遥。

不过，他终究还是搬起石头砸了自己的脚。招股书中明显的财务数据异常，引起媒体的质疑，最终功亏一篑。这些异常表现在：

1）毛利率异常，高出同行1倍

2）生产原料的技术工艺标准严重不达标

疑点一：毛利率异常

2009-2011年，新大地的综合毛利率分别为 41.00%、34.70%、38.15%。茶油和茶粕的毛利率波动很大。

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做茶油的，毛利率能有这么高吗？

我们查询了目前从事食用油加工业务的几家上市公司，毛利率最高的是西王食品，毛利率在20%左右，其他家毛利率都很低。

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