专栏名称: 中金点睛
图文并茂讲解中金深度研究报告
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节能环保 | 危废处置业:从粗旷走向精细,从分散迈向集中,长线布局正当时

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-09-26 06:41

正文

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

我们认为危废处置行业的天花板还远没有到来,实际全国产生量可能超过8000万吨/年,处理量不到一半,全行业年处置空间在1200~3000亿元,并且新版《危废名录》公布后,“十三五”期间危废行业的变化将呈现精细化、集约化的趋势。在资源化利用领域,利用类别和程度将进一步深入;在无害化领域,焚烧处置的彻底程度将大幅提升。行业的处置能力将更加向龙头倾斜,一改往日分散化,小规模化的行业格局。我们坚定看好行业的发展前景,并建议投资者布局国有企业。我们首次覆盖上海环境,交接覆盖东江环保-A。对应30.3元和20.4元目标价,给予推荐评级。

资源化利用更加受到重视。现在业内主要对于资源化的质疑在于其盈利和大宗商品挂钩。但是随着危废安全处置的监管愈加严格,处置企业之前需要花钱购买高品位金属含量危废的现象有望得到扭转,市场将更加偏向处置企业。此外,除了简单的金属回收外,油类,溶剂类,催化剂类等的精细化回收将给资源利用企业多元化的空间,大宗商品波动对于企业的影响将获得有效的对冲。

传统焚烧工艺的价格战可能就在未来两年,企业开始布局高效焚烧工艺。一旦价格战兴起,相关企业的利润水平将快速下降,加上传统工艺的尾渣依然需要处理成本,并且无法提供更多附加值,传统焚烧工艺的推广可能面临更大阻力。等离子焚烧工艺或伴随着价格战而崛起。我们发现业内企业开始布局更加先进的焚烧工艺-等离子焚烧炉。在上海环境,东江环保开始有单体项目落地的同时,在山东,浙江等地的民营企业也有涉足的案例发生。

国企做大做强的势头不可阻挡,行业集中度将进一步提升。目前业内的领先者中,绝大部分是国企。危废处置天然需要和地方政府打交道,国企具有先天优势。此外,在融资成本上行的阶段,国企的融资成本更低,对外扩张更加有力。我们预计,未来的两年,将会有越来越多之前优质的中型处置企业被国企收并购,单体的规模可能都在5~10万吨的水平,产业集中度将进一步提高。


估值与建议

我们预测整个板块2017~19年年利润增长幅度在30%+。

风险

行业监管政策发生重大变化。

文章来源

本报告摘自:2017年9月25日已经发布的《危废处置业-从粗旷走向精细,从分散迈向集中,长线布局正当时》

戚政韬 SAC 执业证书编号:S0080517060002 SFC CE Ref:BCP497

雒  文 SAC 执业证书编号:S0080515110004 SFC CE Ref:BIJ012

张钰琪 SAC 执业证书编号:S0080117080041

吴慧敏 SAC 执业证书编号:S0080511030004 SFC CE Ref:AUZ699

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