本文由《清华金融评论》与况客科技联合推荐
文/《清华金融评论》王蕾
【新闻】金融降杠杆致5月M2增速历史新低 低增速或将成为常态
受金融体系降低杠杆影响，中国5月末M2余额160.14万亿元,同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点，这是其首次跌破10%大关，并创下1986年12月份有纪录以来的新低。对此央行表示，随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。
央行并表示，估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。例如，表外理财产品未计入M2等。将坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。
对此，市场分析称，金融“去杠杆”效果明显，金融体系派生存款减少，特别是对非银机构和银行同业信用出现收缩、派生能力减弱。而央行对商业银行资金供给“紧平衡”的局面下，金融体系的流动性依然不稳定。尽管2017年政府工作报告政府对M2设有12%的目标，但并不意味着央行需要为了达到目标值而调整货币供给和监管的节奏。招商证券预计，在表外理财纳入MPA考核以及本轮强监管的背景下，在中性预期下，M2同比增速短期内触底，下半年震荡走平，年末至9.7%；在悲观预期下，M2同比增速仍将回落至9.0%。
【新闻】保监会发布通知贯彻落实疏解北京非首都功能有关政策
为全面落实京津冀协同发展领导小组工作部署，切实推进保险业服务疏解北京非首都功能的政策实施，中国保监会发布通知，引导保险法人机构落户天津、河北，缓解北京地区法人机构设置压力，支持符合条件的各类资本在河北等地设立全国性保险专业代理机构，和未在京津冀设立分支机构的保险公司优先在河北等地设立分支机构。
《通知》还引导保险公司疏解转移在京下属服务机构，禁止在京新设数据中心、呼叫中心、电销职场、电话销售中心等，并鼓励保险公司在京外地区设立服务机构，支持设立IT、审计等共享服务子公司以及数据中心、呼叫中心等下属服务机构；还鼓励保险公司在京外地区布局保险关联产业，支持在天津、河北统筹布局与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务、现代农业、新型商贸流通等产业。
【新闻】2016年全国社保基金投资收益率下滑至1.73%
2016年全国社会保障基金投资收益不佳。全国社会保障基金理事会近日发布年报显示，2016年社保基金权益投资收益额319.4亿元人民币，投资收益率为1.73%，这两个数据在2015年为2294.61亿元和15.19%，2014年为1424.60亿元，11.69%。而自成立以来，年均投资收益率8.37%。可见，在世界经济复苏乏力和国内“三期叠加”的大环境下，面对资本市场低迷、股市大幅下跌、债市波动加剧的严峻形势，经验丰富的社保基金投资也面临收益率下滑的风险。
为应对这些挑战，社保基金会在年报中称2016年采取措施稳定收益。把握市场利率高点时机，主动适度扩大固定收益产品投资规模，优化债券产品结构，择时投资存款类产品。主动适应境内股票市场风格转换，抓住股市大幅度下跌后的低估值优势，择优追加委托投资，优化存量管理。加强实业投资调研论证，优选金融企业改制项目，参与出资设立中国政企合作投资基金及基金管理公司，加大投资市场化股权投资基金。科学把握汇率市场走势，积极应对汇率市场新情况，优化调整境外委托投资结构。加强短期资金分级流动性管理。
【新闻】美联储加息并宣布缩表细节
本周美联储加息25个BP，将联邦基金目标利率上调至1.0-1.25%，并预计今年再加息一次，对年底联邦基金利率的预测中值为1.4%。同时，美联储宣布将从今年开始缩减所持公债和其它证券规模。虽然耶伦并未提供美联储缩表的具体时间安排，但她称美联储可能在较快时间内启动该计划。
美联储推动其缩减4.5万亿美元资产负债表计划，并发布了首份缩减4.2万亿美元公债和抵押贷款支持债券(MBS)组合计划的明确纲要。根据新计划，美联储最初将停止再投资的到期公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每三个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。对于机构债和抵押支持证券(MBS)，最初上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。
在2008年经济危机之后，美联储曾通过三轮QE购入这些证券。市场分析称，美联储最快可能在9月开始这项复杂的进程。对于中国而言，央行未像往次那样跟随上调公开市场操作利率，且近期外汇占款、外汇储备数据明显改善，表明资本外流压力在减轻，但这并不代表货币政策开始转向，强监管、去杠杆的政策基调并未发生变化。
【新闻】美国公布金融改革计划并推动金融业改革
本周美国财政部公布了美国金融监管改革计划，根据公开信息，该报告有五大方面内容：一是放宽美联储的年度压力测试，要求“全面资本分析和审查”由一年举行一次改为两年一次，将受试银行的最低资产规模由100亿美元上调至500亿美元，取消量化的CCAR流程。对于资产规模高于500亿美元的银行，主张引进一种更倾向风险敏感度的测试等；二是修改辅助杠杆比率（SLR）计算，其中将现金和现金等价物从分母中剔除；三是对沃尔克规则增加豁免、增进配合、简化汇报。总资产不足100亿美元的银行得到豁免，交易资产、交易负债不足10亿美元，且交易资产与负债占比不超过总资产10%的银行也应得到豁免；四是改善信贷获得环境，鼓励银行依靠大量指标、而不是仅仅靠六倍杠杆这一个标准提供杠杆贷款；五是限制消费者金融保护局（CFPB）的影响力，同时扩大金融稳定监管委员会（FSOC）的职权等。
方案出台后，金融行业组织对报告表示赞赏。市场分析称，这是多德-弗兰克法案通过之后业界游说人士想要推广的观点，很符合华尔街的视角。
【观点】刘士余：证券公司要在并购重组、盘活存量上做文章
中国证监会主席刘士余在中国证券业协会第六次会员大会上讲话时呼吁证券公司服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革，积极参与“一带一路”建设。称证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。支持有条件的证券公司积极围绕客户“走出去”做好境内境外全流程的服务。
刘士余表示，证券业创新必须以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来进行，不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管，同时呼吁各类证券经营机构守住底线，把防控金融风险放到更加重要的位置。
【观点】保监会梁涛：保险业应兼顾保障与增值
中国保监会副主席梁涛近日在2017青岛·中国财富论坛上表示，财富管理的理念已从倾向于短期理财，转变为涉及财富保全和代际传承，甚至对家庭财富进行中长期的规划管理。其范畴和政策也在发生变化，随着金融监管的加强将会推动财富管理规范有序发展。商业保险兼具保障与储蓄投资属性，在财富管理中具有安全性、全周期与专业化的优势。因此保险业应注重基于整个生命周期来规划财富管理。首先是支持长期储蓄型业务发展，帮助消费者平衡好一生的财务收支，更好地发挥保险跨越生命周期的优势，真正让保险成为陪伴客户一生的财富管理工具。
梁涛表示，保险业还应该兼顾保障与增值，一方面对注重保障需求的消费者提供更好的风险保障型产品，实现与其他金融产品的错位互补，另一方面，针对注重保值增值的消费者，为其提供更具有储蓄投资性质的保险产品。另外，保监会将进一步疏通保险资金进入实体经济的渠道，推动保险业加大对“一带一路”、扶贫攻坚等国家重大战略和基础建设的支持力度，引导保险资金发挥长期投资优势。
【观点】陈雨露：研究将绿色信贷资产纳入质押品、业绩评价纳入MPA中
国务院第176次常务会议已经审议通过了在浙江、江西、广东、贵州、新疆五省区选择部分地方建设绿色金融改革创新试验区的总体方案，支持金融机构设立绿色金融事业部或支行，鼓励小贷、金融租赁公司等参与绿色金融业务，支持创投、私募基金等境内外资本参与绿色投资。对此，中国人民银行副行长陈雨露在绿色金融改革创新试验区吹风会上表示，央行将引导金融机构加大对绿色金融投入的力度，研究探索把评级达标的绿色信贷资产纳入到货币政策操作合格质押品范围，并探索把存款类金融机构的绿色信贷业绩评价纳入到MPA当中来。
同时，将努力培育更多的“负责任”的投资者，引导中长期的社会资本能够投入到绿色项目和绿色金融当中来，并支持和鼓励绿色金融产品服务和创新，拓宽试点地区绿色融资渠道。加快完善与绿色金融发展相关的金融基础设施，优化绿色金融的发展生态，建立绿色金融风险防范机制等。还要建立企业污染排放、环境违法违规记录等信息共享平台，建立健全绿色信用体系，作为整个社会信用体系和征信体系建立的重要组成部分。
他表示，要在试验区探索什么样的制度创新、组织方式、市场模式、产品创新更加适合中国。具体来说，在试验区当中要进一步完善促进绿色金融发展的正向激励机制，通过财政贴息、税收优惠的支持和央行再贷款的支持与绿色发展基金这些低成本的资金等综合降低绿色融资的成本。同时加大绿色金融产品和服务的创新，持续提升绿色金融市场的透明度。
本文编辑：王蕾
