导读：继续看好家电6-7月表现，建议增持，推荐青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔、三花智控、哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、海信科龙等。
地产影响无需过忧，板块向好趋势不变，建议“增持”
本周国家统计局公布了2017年1-5月房地产行业运行数据，2017年1-5月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长9.5%和8.8%，分别较上月回落1.6pct和0.5pct；销售面积和金额分别同比增长14.3%和18.6%，分别较上月回落1.4pct和1.5pct。销售方面，5月销售增速小幅反弹至10.2%，主要受到同比基数影响，累计增速继续下行；投资方面，5月投资增速为7.3%，较上月收窄2.3个百分点。市场对房地产未来走势表示担忧，受此影响本周家电板块出现一定回落。
我们认为，下半年家电各子行业销量增速预计受地产影响会出现下滑，但随着家电行业成熟度不断提升，以及消费升级的需求不断加强，仅仅从地产逻辑看家电行业已经越来越不能够很好地理解家电行业的基本面变化逻辑，因为更新需求和与之相应的消费再升级已经开始成为决定家电行业走势的主要动因，市场过于关注地产对行业的影响，而忽略了消费升级加速和原材料成本回落为企业带来的盈利能力提升。在市场消费升级和原材料价格回落的利好下，家电行业的基本面继续向好发展，全行业整体的盈利能力在逐步恢复，继续看好。
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，家电板块Q2盈利能力会出现明显修复，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。站在目前时点，我们认为，新一轮“估值切换”行情已拉开帷幕，持续时间1-2个月，6-7月是家电行业的黄金投资期，坚定看好，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前我们重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔、三花智控和哈尔斯，继续推荐新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、海信科龙等。
2017W24行情：板块跌1.27%，跑赢大盘0.34pct
2017W24中信家电指数下跌1.27%，表现居中信一级行业第27位，跑赢沪深300指数0.34pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别-1.8%、+0.9%、 -1.2%。
个股涨幅前三的为：
创维数字（000810.SZ）+15.21%
国盛金控（002670.SZ）+10.02%
亿利达（002686.SZ）+6.94%
个股跌幅前三的为：
青岛海尔（600690.SH）-6.73%
小天鹅A（000418.SZ）-5.28%
老板电器（002508.SZ）-4.65%
空调阀件市场持续放量，4月电子膨胀阀增长超五成
产业在线数据显示，4月空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀内销分别同比+29.5%、+32%、+57%。空调补库存带动上游阀件市场销量大增。在空调阀市场中，电子膨胀阀的表现尤其突出，随着变频空调占比不断提升，电子膨胀阀的占有率不断提高，其销售增长速度明显高于整机和其他阀件，表明空调行业产品结构不断优化、消费升级持续。此外，原材料价格也整体趋稳，若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
美的集团股票激励登记完成，青岛海尔高管减持预告
美的集团2017年限制性股票激励计划首次授予登记工作已经完成，对公司的关键管理人员共计133人授予2313万股，授予价格为15.86元/股。青岛海尔副总兼CFO宫伟先生因个人资金需求，拟自本公告日后的15个交易日起至2018年1月9日内，通过集中竞价减持其所持无限售股不超过30万股，占总股本比例为0.005%，减持价格按照市场价格确定。
核心风险：原材料成本持续上升挤压盈利空间，地产调控导致家电需求下降。
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1. 地产影响无需过忧，板块向好趋势不变，建议“增持”
本周统计局公布了2017年1-5月地产数据，销售和投资增速都有所下滑，市场对房地产未来走势表示担忧，受此影响家电板块出现回落。我们认为，地产数据形成短期预期波动，但行业向好趋势不变，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。我们认为，新一轮“估值切换”行情已拉开帷幕，持续时间1-2个月，6-7月是家电的黄金投资期，坚定看好。目前重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔、三花智控和哈尔斯，继续推荐新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、海信科龙等。
2. 2017W24行情：板块跌1.27%，跑赢大盘0.34pct
3. 空调阀件市场持续放量，4月电子膨胀阀增长超五成
据产业在线监测数据显示，空调截止阀4月同比增长29.5%，17年1-4月同比上涨24.5%；空调四通阀内销同比上涨32.1%，17年1-4月同比上涨31.8%；空调电子膨胀阀内销同比上涨56.9%，17年1-4月同比上涨51.3%。
点评：
1）空调补库存带动上游阀件市场销量大增。随着旺季临近，空调销售快速增长，在整机大幅增长的带动下，整个空调上游市场也随之一路升温，阀件市场表现亮眼。
2）在空调阀市场中，电子膨胀阀的表现尤其突出。随着变频空调占比的不断提升，电子膨胀阀的占有率不断提高，其国内销售增长速度明显高于整机和其他阀件，表明空调行业产品结构在不断优化，消费升级持续。
4. 2017W24原材料价格涨跌互现，整体趋稳，家电行业成本压力缓解
点评：
2016年三季度以来家电上游原材料铜、铝等价格持续上涨，市场对家电板块在成本上行背景下业绩确定性表示担忧，但我们观察到，钢材和塑料价格从2月下旬开始稳定下行，虽近两周小幅回升，但较2017年初仍下降幅度较大；铜铝价格也整体趋稳，家电行业成本压力有所下降。若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。中怡康数据显示，2017年4月白电终端价格持续提升，空调、冰箱、洗衣机终端产品均价分别同比+8%、+11%、+11%；2017年4月空调的变频量份额占比达到70.6%（同比+4.2pct）；冰箱三门及以上量份额占比为73.5%（同比+3.6
pct）；滚筒洗衣机份额占比为51.8%（同比+5.1 pct）。而现在原材料价格趋稳则有利于行业盈利能力更快修复。我们预计16Q4和17Q1成本冲击对行业毛利率影响最明显，随着新品占比提升，毛利率有望逐季修复。
5. 2017W24重点公告：美的集团股票激励登记完成，青岛海尔高管减持预告
6. 行业要闻回顾
6.1 艾肯家电网：智能自清洁空调成新风口，海尔已占7成份额
6月12日，首份《智能自清洁空调行业白皮书》发布，据白皮书显示，从2015年至2017年，智能自清洁空调的整体需求规模增长了2倍；中怡康公布的数据称，今年“五一”期间，自清洁空调在线上市场的零售量、零售额同比增幅分别达到了408%和242.5%，另外，中怡康还透露，在智能化市场中，智能自清洁空调的零售量占比达到了24.5%，销售额占比28.2%。截止今年3月份，海尔的智能自清洁空调的销售规模已经突破了400万台，在该类产品中的市场占比超了70%。事实上，海尔空调在智能化产品拥有扎实的市场基础，据欧睿国际公布的数据显示，海尔互联网空调(包含智能化空调)销售规模全球第一。同时，奥维云网发布的五一空调市场销售数据中还提及，近上市三天的海尔净铂智能自清洁空调位列行业同类产品首位。
点评：今年空调市场的丰收可以视为是市场升级带来的红利释放，智能化、变频化、时尚化、年轻化等等每一种领域都有着充沛的消费量。海尔智能自清洁空调不仅仅将产品的健康化功能演绎的淋漓尽致，很大程度上是对用户的一种关怀，满足了用户对居家环境健康化的诉求。我们继续看好青岛海尔的的发展前景，其效率拐点也正在被逐步验证，继续建议投资者“增持”。
6.2 中国家电网：我国前4月电烤箱线下市场同比增长46%
目前，“现代厨房”概念受到追捧，嵌入式产品呈现出高速增长态势，嵌入式烤箱市场普及率进一步提升。中怡康线下零售监测数据显示，2017年1~4月电烤箱市场零售额同比增长46.0%，其中嵌入式同比增长64.0%。均价方面，嵌入式产品得到进一步普及，2017年1~4月嵌入式线下均价达到6883元，较2016年同期增长13.7%，高端趋势明显。就各主流品牌而言，6000~8000元价格段产品是其目前主要竞争范围。分容积来看，大容积段电烤箱的市场份额仍在持续增长，1~4月线下主要容积增幅集中在40L、47L、60L和71L，同比分别增长1272.3%、1469.4%、107.1%和4474.4%。
另外，随着消费水平的提高，消费者对于电烤箱产品的需求也在发生改变，尤其是中高收入人群对高端家电的选择。厂商在不断解决产品痛点的同时，还需紧紧抓住消费者真实需求。据《2016~2017年高端家电产品消费者调查报告》显示，消费者尤其是中高等收入消费者在购买电烤箱时更加注重产品的“均衡加热(关注度28.1%)”、“带蒸汽模式(26.9%)”、“高级内胆(26.7%)”等特点。另外从产品技术本身来看，厂商应多注重功能多样化，例如3D热风系统;精准控温，加热均匀;内腔自清洁功能;多种烘焙模式以及自主菜单等。电烤箱产品已勾勒出发展方向，未来成长可期。
点评：随着消费观念的改变和生活水平的提升，厨房电器产品和品类快速丰富，传统厨电品类不断更新换代，嵌入式新品类也呈井喷状态。老板电器是布局嵌入式厨电产品最早的公司之一，公司嵌入式产品（蒸烤箱等）整体发展较快，增速在70%以上；洗碗机和净水器于2016年下半年推出，17年将是发力阶段。嵌入式产品将为公司打开成长新空间，我们持续看好老板电器的发展前景，建议投资者继续“增持”。
6.3 中国家电网：消费升级锐不可挡，料理机成中产新标配
瑞信研究院的一份全球财富报告显示在2016年中国的中产人数就已经达到了1.09亿。有调查显示，我国中产阶级消费在购买商品时更重视的是产品的品质、使用体验以及是否和他们的生活方式相吻合，价格因素几乎不会影响中产的购买决策。这一现象也体现在外资高端知名品牌国内市场份额暴增、国内一线品牌推出高端子品牌等方面。
中怡康数据显示，2016年原汁机总销售量较2015年下降超过1/4。而料理机的市场表现却非常好，据奥维云网(AVC)2017年4月数据显示：在小家电方面，料理机表现良好，其中破壁料理机零售额份额到达54%，市场规模达2.7亿元，同比增长73.1%。
点评：从大到小，精品小家电渐成中产新宠。过去，以彩电、冰箱、空调、洗衣机为主的大家电普及造就了中国的家电制造商巨头。随着市场的饱和、消费习惯的变迁，各种改善和提高生活品质的小家电开始走俏市场。在西方发达国家，平均每户家庭的小家电拥有量近40种，而中国大中城市每户家庭小家电平均保有量还不到10种，小家电市场普及率低，潜力巨大。我们重申看好小家电消费升级的“超级周期”，继续建议投资者增持，核心推荐苏泊尔、哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。
7. 核心风险
1、原材料成本持续上升挤压盈利空间
2、地产调控导致家电需求下降
家电防御转进攻系列报告
【国君家电】弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点
【国君家电】看好行业Q2业绩表现，配置优选龙头—2017W18观点
【国君家电】厨电小家电超预期，预计Q2盈利能力修复—2016A&2017Q1回顾及展望
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国泰君安研究所 家电行业 范杨/王奇琪/颜晓晴/李泽明
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