随着大模型复杂度提升， 在AI大规模集群部署方案是有分歧的 ，即关于 Infiniband与以太网的技术路径争论 。就投资而言，争论的背后本质是选择 英伟达还是博通 。这是一个很新的话题，对于绝大多数投资者来讲，他们根本没意识到这个技术路径分歧。

我意识到这个分歧，也就是近一个月的事情，起源来源于 高速数据传输 的研究。正是因为近期专注于高速信号的研究，我也特意留意了相关产业的一些交流机会。

两天前，我去张江科学会堂参加IIC（国际集成电路展览会暨研讨会），看了很多厂商的产品展示，也听了不少产业专家的演进分享，一些曾经空白的知识被填平，一些曾经模糊的认识被清晰，一些曾经浅见的理解被深刻。

展会期间遇到很多老朋友，也结识了一些新朋友。有以前的老同事，他们现在已经是上市公司的高管，是参展商也是研讨会上的嘉宾；有以前的各种场合结识的老朋友，有的是来参会了解行业情况的，也有在论坛上做分享的；还有新认识的一些产业界的骨干，他们的工作代表着当今科技产业前沿方向。总之，学习了很多。

有会议间遇到一支分析师团队，他们认出了我，和我打了招呼。我却没认出他们，也许是因为脸盲，也许是因为微信好友人数太多 ，颇为不好意思 。为了增进了解，会后我和他们约上一起餐叙。

餐叙上，好为人师的我说了很多，一方面是因为我的好为人师，另外一方面更是希望这些初入职场尚浅的年轻人职业上能有更好的发展。指出行业新人经常会遇到的一些困惑，遇到的一些小歧径，帮助年轻人避坑；更为重要的是，在 不停地提醒他们，哪些是立身的、重要的？哪些是蹉跎的、消耗的？哪些是有积淀的、价值的？ 他们在同龄人中都是佼佼者，他们的职业生涯的发展不仅仅事关他们一个个个体，更可能系关背后的一个个家族。过去他们是家族的骄傲，是家族同辈或后辈的榜样。我相信如果未来他们职业生涯发展的更好，会更进一步激励家族中奋发向上的年轻人。基于此，我的好为人师是有意义的，有价值的。

尽我所能，为社会做一些有价值的事情，这是我的初衷，我想也是包括读者您在内的每一个人的愿景。

也是这周三下午，我和一位十多年前就在知名机构任投资经理的好友，一起去张江调研了一家PCIe-Switch芯片创业公司。公司创始人和整个创始团队都有着十分光鲜的履历，名校毕业、大厂核心前沿岗位的工作经历，年富力强，都是80后。他们的工作推动了社会科技文明的进步，可谓国家的宝贝。最令人深刻的是 团队的专注、聚焦 。创业之前整个团队都在国际顶级企业的前沿方向深耕，一直仅忠于一家公司，但之后因为公司战略变化导致部门裁撤。于是团队骨干出来创业新公司继续前进，十多年的积累终于今天开花结果被社会所关注、所需要。

团队带头人、公司CEO说他们行事风格比较稳健、低调，是因为深受 “求是”校训 影响。这一点让同样深熏“求是”校风的我，颇为汗颜，曾经的理工男后来换道到投研，确实不够专注。但事已至此，我只能专注地做好我的科技产业研究了。

两天前的3月28日，AOI和Credo在OFC 2024上联合展示400G及800G MMF解决方案。其中400G方案基于 Credo Seagull 452 —— 集成VCSEL 驱动的8 x 50Gbps PAM4 DSP设计而成; 800G方案基于 Credo Dove 800 —— 8 x 100Gbps PAM4 DSP设计而成。简言之，合作中Credo提供的是 DSP（数字信号处理）电芯片 。

Credo的解决方案优化了以太网应用中的光电连接，服务于包括新兴的100G、200G、400G、800G及新兴的1.6T（或Tbps）端口市场。Credo的产品均基于Credo在串行化/解列表（SerDes）和数位信号处理器（DSP）上的专利技术。Credo的产品主要包括应用于光通讯以及Line card市场的芯片、有源电缆（AEC）以及SerDes Chiplet；IP解决方案主要为SerDes IP授权。

那么问题来了，Credo 究竟是IP公司还是芯片公司 ？ 是否是美国公司 ？Credo、默升和芯境究竟是什么关系？集团首席运营官特别助理及资本市场部总经理陈冉介绍了公司发展的三个阶段：

• Credo 1.0阶段，Credo 阶段。 2 008年三名海归华人创始人 靠自己的信念在中国创建了Credo，从此为中国培养了一批从事全世界顶级速率Serdes 研发的队伍和团队。Credo在2008年至2014年，靠创始人的自有资金和创始团队的强大信念踏踏实实在做高速通讯芯片研发。2012年演示了65nm 28G NRZ Serdes Phy，2014年又演示了40 nm 56G NRZ Serdes Phy。

• Credo 2.0阶段，默升阶段。这一阶段在集团CEO的带领下，将公司先进的技术和卓越性能的芯片产品逐渐转化为实实在在的订单。在SerDes IP领域，Credo拥有全球最大最全的SerDes IP产品组合，而且拥有全球最广的SerDes IP客户群，进入了全世界最顶级的数据中心、云计算、大数据、5G、人工智能、自动驾驶等应用领域。智能、自动驾驶等众多应用领域的行业顶级客户。在交换机芯片，Credo依托高管团队超过20年的行业经验及世界一流客户的鼎力支持，通过5年研发和打磨，其现有的线卡28nm Serdes芯片出货量已超过200万颗，适时推出了Mac Sec加密芯片并支持国标；在光芯片 并支持国标；在光芯片DSP领域经过三年的积累于2020年9月8日一口气发布了5款光通信DSP。

• 公司的3.0阶段，芯境阶段，芯境科技（上海）有限公司成立于2018年，专为中国客户提供更及时周到的售前与售后服务，以支持中国系统厂商的快速发展。

从以上三个阶段的发展来看，Credo的经营方针从早期起的IP业务为主转为现在的芯片、AEC等多元化产品线的长期可持续发展战略。从其成长历程我们已经清楚了 Credo不是一家美国公司，他是成长于中国的，服务全球客户的国际化公司 。

• 2008年至2012年，开发了专有的、低功耗、混合信号的Serdes架构，可从25Gbps/Lane扩展到50Gbps/Lane，最终达到100Gbps/Lane。
• 2013年，开始通过为数据中心的电气和光链路提供连接解决方案，将核心Serdes技术商业化。
• 2014年，非经常性工程（NRE）服务以及第一份IP许可合同签订了第一份产品合同。
• 2016年，开始生产线卡PHY产品。
• 2017年，开发了3.2TbpsChiplet，用于高带宽12.8Tbps交换机。该芯片包括64道50Gbps SerDes，使用台积电的Chip-on-Wafer-Substrate（COWOS）封装技术在28nm中制造。
• 2018年，创建了AEC（有源电缆，一种新的数据中心系统产品类别），开发长达7米的400G DDC解决方案。
• 2019年，开发了新的DSP Serdes架构，优化了400G的性能和功耗取舍，以及针对Line Card PHY、Optical PAM4 DSP和AEC的800G解决方案。
• 2020年，演示了行业首个40Gbps PAM3服务器。还设计了具有50G/Lane和100G/Lane解决方案领先性能和功率的突破性产品：Line Card PHY和Optical PAM4DSP。
• 2021年，推出了针对ToR-Network Interface Card（NIC）连接的AEC解决方案，使双ToR服务器机架能够无缝地“转换”数据流量，以便在一个ToR端口失败时可送达另一个备份的ToR。
• 2022年，发布了包括400G、800G和1.6T在内的112G/Lane AEC产品，并将AEC参与扩展到某客户，他们为我们授予了下一代NIC-TOR AEC计划并完成了资格。
• 2023年，扩大了AEC的参与度，包括全球所有七种领先的超大规模产品，并增加了项目奖励和资格。
  
  
  截至2024年1月27日的三个月和九个月中，公司总收入分别为5310万美元和1.322亿美元，同比下降2.2%和下降13%。在截至2024年1月27日的三个月和九个月中，产品销售和产品工程服务收入分别占比97.6%和91.4%；IP许可收入分别占我们总收入的2.4%及8.6%。在截至2024年1月27日的三个月和九个月中，分别产生了40万美元的净收入和1790万美元的净亏损。

• 公司SerDes 产品组合每通道 100 GB 涵盖从12 纳米到 3 纳米 的工艺，每通道 200Gbps的SerDes在研发中
• 鉴于对更高带宽的需求，AI集群部署加速把 高速连接置于更为核心 的位置。
• 可预见的未来，美国超大规模云服务企业仍将是AEC需求的主要部分。许多客户都有不同的架构要求，需要Credo的工程团队供应商与客户之间的创新和密切合作。Credo在不同阶段与五家美国超大规模云服务厂商以及其他二线厂商合作，满足客户对从100G到 800G的端口速度的需求。
• 公司继续与前两个超级大客户合作，但25财年下半年（ 2024年10月-2025年4月）才会出现收入大幅增长拐点 。
• 公司还和其他云服务厂商合作开发 400 GB 和 800 GB AEC 解决方案。
• 与领先服务提供商合作开发的P3-可插拔配线架解决方案，可克服与电源热分配、通道速度差异以及运营效率、延迟和功耗之间的权衡相关的多种网络挑战，预计未来将产生有意义的收入。
• 公司继续向多个全球超大规模云服务厂商生产光纤DSP，正在为400 G和800 G光收发器和AOC机会的光学DSP取得进展。

• 行业呼吁采取行动，以 提高 800 GB 和 1.6T 光解决方案的电源效率 。公司认为使用线性可插拔光学器件或 LPO 架构消除 DSP 是一个大飞跃，尤其是对于 1.6T 而言。

• 第一个 800 Gb LRO DSP 合作伙伴已经构建并测试了 800 Gb 光模块，结果完全符合预期，成功地实现了大幅降低功耗和出色信号完整性，同时克服了理想的LPO 架构的不足，将与五个不同的光模块合作伙伴一起展示800 GB 解决方案。

• 1.6T 路线图包括LRO DSP 和每通道速度为200 GB 的完整 DSP 解决方案。