今年以来，地方债政策继续向严监管和市场化方向演进。
严监管方面，1月6日财政部提到保持地方债合理规模，保持宏观杠杆率基本稳定，防范化解地方政府债务风险。两会提出控制地方财政赤字8200亿元，地方政府一般债券计划发行规模比2020年减少1600亿元，保持地方债券合理规模，强化地方债券使用管理，监控地方债券资金使用，从发行审批到使用落地实现“借用管还”全流程严监管，以确保到期偿债和严防偿付风险。
市场化方面，地方债券柜台发行和信息披露逐步完善和加强。
地方政府债券柜台业务早在2018年11月就有中国人民银行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》开始试点实行，2019年开始正式实施。今年1月14日财政部印发《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》（财库〔2020〕49号）对柜台发行品种、期限、频次和规模进行规。
柜台业务政策的逐步规范旨在改善地方债以往的流动性不足问题，拓宽地方债发行渠道，丰富银行间债券市场的业务品种，在溢价和质押比率不足改善之后对于流动性问题的改善进一步加强了地方债的配置优势。
此外，加强和规范地方政府债券信息公开披露也是政策的一以贯之。
1月29日，财政部印发《地方政府债券信用评级管理暂行办法》（财库〔2021〕8号），对地方政府债评级机构选择及费用安排、评级机构处罚措施等方面做出详细规定，保证地方政府债评级的市场秩序。2月9日，财政部发布《地方政府债券信用评级管理暂行办法》（财预〔2021〕5号），确定地方政府债公开网站“中国地方政府债券信息公开平台”；对地方债信息披露过程中，各部门相应职责进行要求；详细规定地方债信息披露内容和披露时间节点。
从发行评级和利率合理反映出地区差异和项目差异到促进信息披露不断完善，地方债市场化水平也在逐步提升
。
2021年5月地方债总发行规模微增，新增专项债仍不及预期。
2020年，地方债1月就开始大规模发行，且5月份单月发行超一万亿。2021年前两个月无新增地方债发行，再融资发行规模为4180亿元，均用于偿还政府存量债务。2021年5月新增一般债券发行2181亿元，新增专项债发行3520亿元，再融资债券发行3052亿元。相较上月，5月份再融资债发行有所下降，新增专项债规模较上月增加71.2%，但仍不及预期。1-5月，地方政府新增一般债仅发行3624亿元，新增专项债仅发行5840亿元。新增专项债发行节奏迟滞，仍余有30660亿元待发余额。除额度下达较晚的原因之外，专项债项目审批严格也是重要原因。
5月地方债发行价格持平至3.42%。
地方债发行价格从2015年至今年呈震荡走势，发行利率在2016年10月达到最低点2.68%，最高点在2018年2月达到4.32%，2019年以来地方债发行利率呈现下降趋势，发行成本有所降低。2020年地方债价格有所上升。2021年起，地方债发行价格波动下降到2021年5月的3.42%
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分地区发行价格来看，福建发行价格最高为3.62%。
5月共27省市发行地方政府债，其中云南市发行利率最低。我们统计了2021年5月各省地方债加权平均发行票面利率，27个省市（自治区）的平均发行利率为3.46%，有12个省市在平均利率之上，其中最高的为福建省和甘肃省，平均发行利率分别为3.62%和3.58%。排名前三高的省市为福建省、甘肃省和新疆省
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2021年5月地方债发行期限中长期期限占比继续提高。
2015年到2017年，地方债发行期限以1、3、5、7和10年期为主，5年期占比最高。2018年5月财政部出台的《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》（财库[2018]61号文）提出一般债增加2年、15年和20年期限，普通专项债增加15年和20年期限，项目收益专项债合理确定债券期限。2018年开始地方债发行新增了2年、15年、20年和30年期，但仍沿袭历年以5年期为主。2019年地方债发行有长期债券比例上升的趋势，15年及以上长期债券占比提升，地方债主动拉长期限也更匹配地方政府债务结构和项目周期。2020年15年及以上长期限地方债占比大幅度上升，地方债主动拉长期限匹配政府债务结构以及基建项目周期效果更为明显。2021年至今10年期左右中长期地方债占比大幅上升。
5月地方债发行期限以10年期和7年期为主。
5月地方债发行规模最多的期限为10年期债券，发行规模为2495亿元，占5月发行总量的28.51%，其次为7年期债券，发行规模为2295亿元，占比26.23%。15年期以上中长期债券占比仅为26.91%，地方债期限结构仍然不高，10年期以下地方债占比减少
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2021年至今，地方债发行最多的省市为山东省，募集资金用途主要是基础设施，已经公布的发行计划中地方债募集资金用74.04%为其他专项基础设施。平均发行利率3.47%，最低为2.59%，最高为3.98%，主要集中在3.21%~3.49%。平均发行期限为11.34年，其中10年期占比最高，10年期、7年期和5年期债券占比分别为39.24%、26.56%和14.29%。
5月地方债发行最多的省市为浙江省，募集资金用途主要是基础设施，5月份已发行的地方债募集资金用途仍主要为其他专项基础设施，发行规模占5月发行总规模的69.33%。平均发行利率3.46%，最低为2.59%，最高为3.91%，主要集中在3.30%~3.80%。平均发行期限为12.02年，其中10年期发行规模占比最高，10年期、7年期和5年期债券分别占比为28.51%、26.23%和11.65%。
2021年地方债全年发行高峰预计推迟到三季度。
我们梳理了2015年到2020年每月的地方债发行占全年比例，并计算出历年发行节奏的平均值。往年地方债发行节奏集中在6-8月份。今年1-2月份无新增地方债发行，两会安排全年3.65万亿新增专项债发行，受到额度下发较晚以及专项债项目审批严格的影响，5月份新增地方债尤其是专项债发行仍低于预期，预计发行高峰将会推迟至三季度
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2021年拟安排新增专项债规模为3.65万亿。
由于当前情况下我国面临的不单是流动性问题，而是经济动能非受迫性减弱以及融资结构性分层，仅靠释放流动性难解根本，为了标本兼治，保持地方债供给同样是缓释阶段风险同时维稳经济的有效手段之一。今年政府拟安排专项债3.65万亿，相较去年3.75万亿小幅下降1000亿，同时两会政府工作报告强调优先支持在建工程，合理扩大使用范围，中央预算内投资安排6100亿。保持专项债规模预计将有效缓解地方财力缺口问题，继续对基建增速、民生领域和经济的拉动效果产生积极影响
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预计今年地方债的高峰期或将在三季度。
我们将2015到2021年地方债的发行规模按月制作了热力图，红色区域为发行规模较高的月份。过往地方债发行节奏主要的特征为集中在二季度，一季度和四季度占比较低。主要是两会之后地方债开始放量。2020年由于疫情原因地方债提前放量，1月份即开始大量发行。2021年截至5月底，2021年发行地方债券总规模2.55万亿元，1-5月发行规模对比去年同期下降了20.42%，三季度地方债发行空间更大
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2021年发行总额、净融资额均低于去年同期，平均发行利率持续降低，与国债平均利差不大。
2021年到期偿还压力总体小于2020年，2021年第一季度地方债发行规模和净融资额相比去年同期有较大幅度减少，降幅分别为44.42%和64.10%。地方债平均发行利率较去年有明显下降，与国债平均利差有所升高，地方债配置价值继续日渐凸显。
地方债成交量换手率下降，流动性有所减少。
流动性不足方面，以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到13550.92亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年起成交量波动下滑，2021年5月进一步达到5644.51亿元
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