【经济逻辑】：解读当前经济现象，剖析背后经济本源，寻找宏观与微观的必然逻辑，只做大宗商品衍生品领域内的深度阅读，为用户提供最有价值的宏观研究，产业链调研，产业链基本面深度研投，致力于大宗商品衍生品领域内最具价值自媒体平台
作者:雷毅，来源|期货日报
一、环保加码
3月份，环保部会同其他部委及六省（直辖市）联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，范围涉及京津冀大气污染传输通道上的26个城市外加北京和天津2个直辖市，即“2+26”城市。8月21日，环保部再次发布了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求9月底前涉及的地方政府发布更为具体的行动方案。
焦炭方面，根据8月21日发布的行动方案，对焦化产业的要求为：
2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。
由此可知，焦炭企业的限产时间有6个月，限产区域仍是“2+26”城市。由于平均出焦时间为24小时，如果将出焦时间延长至36小时以上，则限产33%；如果将出焦时间延长至48小时，则限产50%。
根据统计数据，“2+26”城市焦炭产量合计为8665.3万吨，可知“2+26”采暖季焦炭产量供给合计下降1444万吨-2166万吨。
如果按照生铁来计算的话，环保限产会导致生铁产量减少2532-2785万吨，
由此产生的焦炭需求减少大概1266-1392万吨，由此得出结论如果仅仅是焦炭限产将出焦时间延长至36小时的话，则焦炭减产和钢铁减产值是大概相匹配的，如果限产将出焦时间延长超过36小时的话，则会造成焦炭的短缺。而且还存在一个时间上的供需错配，焦炭的限产是在10月1日至次年3月31日，而钢材限产则是在11月15日-3月15日，这可能会导致10月1日-11月15日和3月15日-3月31日焦炭需求强度较大。另考虑的因素还有一些不在这个范围的城市限产比如临汾等、政府限产力度的加大比如长治地区延长出焦到72小时、还有焦化厂和钢厂的限产执行力度等。
二、产销存情况
9月份焦炭产量基本没变，销量有所增加，但总体来说还是产量大于销量
，导致库存增加，在部分钢厂压价和减少接货的基础上，大部分焦化厂尤其是大型焦化厂价格没有下降，一些小型焦化厂恐慌下微调了价格。库存在产量停止下滑的情况下有所增加，但销量是增加的，所以说明并没有像想象中那样钢厂大量减少焦炭的采购，只是没有像之前那样大量的补库了，只是在按需买炭，所以焦化厂库存的增加与产量的停止下跌有关系，现在产量基本微微大于销量，所以库存会有所累积。
176家焦化企业连续14周的产能、库存、产能利用率等数据如下：
三、现货情况
山西省长治地区焦炭总产能1300多万吨，焦炭除供应本地使用外，大量销往河北、山东、河南等地，焦炭价格在山西地区具有一定代表性，调查该地区焦化行业的经营状况和对他们对于后市的观点，对直观了解现货情况极具参考意义，本次现货调查就以该地区为样本。
长治地区
焦炭价格自6月份开始上涨，延续时间3个多月，9轮共计涨价660元，期间焦化厂一直没有库存，行情火爆。截止9月底，该地区准一级焦炭含税报价2100元左右，各厂家库存都不是很大,现货价格仍然坚挺，但高价位成交不佳。目前焦化利润在300元-500元之间，开工率70%左右，预期10月份临近十九大的召开环保限产会更加严格，所以都在开足马力积极生产，厂家普遍反映随着钢厂限产的来临，钢厂大单采购逐渐减少。随着当地
政府出台的焦化厂延长出焦到72小时的政策，相当于限产70%，所以现货仍然会比较紧俏。
四、后市观点
目前现货仍然偏强，焦化厂库存不大，已有厂家陆续出台降价政策，对于后市没有厂家预期还能继续涨价，大都含含糊糊模棱两可，更多地是担心价格高企成交不佳造成销售困难，
因为钢材采购节奏明显不如前期积极，贸易商也不敢拿货，市场心态到了一个微妙的境界，这种情况下焦炭价格易跌难涨，在国庆节前已有一波降价，国庆期间焦化厂执行限产政策后价格也没能拉涨，可见市场预期不佳，国庆后又陆续传出降价消息。
不过期货市场向来是卖预期买现实，目前期货盘面大幅下跌已经提前反映了不看好后市的预期，
期货价格已经由之前的升水现货到大幅贴水，资金有打过头的嫌疑，后期期现价格应该会有一个修复，大概率以期货震荡，现货慢慢靠拢的形式完成。
如果在后期在政策执行过程中，现货市场又出现了大幅供需矛盾，而且期货盘面仍处于大幅贴水状态，那么焦炭市场又将迎来一次转机。
欢迎投资总监，宏观研究员，大宗商品各产业链研究员入群（汇聚全国3000名公募，私募基金经理，3000名产业链高级研究员，1000名宏观研究员，10000名大宗商品现货商）
