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每周观点
今年以来纯苯价差整体有所扩大。
今年以来油价涨幅为13%，纯苯价格从523美元/吨上涨至605美元/吨，涨幅为16%，若扣除油价带来的涨幅，纯苯价格相对比较稳定。纯苯价差从年初的54美元/吨上涨至目前146美元/吨，3月份受恒力石化炼化装置开工的影响，纯苯价格下跌导致价差收窄，但4月份以来价差整体进入上升通道，目前已高于年初水平。
炼化一体化项目推动纯苯产能扩张。
2018年我国纯苯产能为1276万吨，产量为987万吨，随着恒力石化等炼化项目的投产，2019年1-4月份我国纯苯产量为355万吨，同比增长7.8%，纯苯供给增加幅度较大。根据卓创资讯统计，2019年预计新增纯苯产能281.5万吨，其中包括恒力石化97万吨、浙江石化（一期）98万吨炼化一体化项目，同比大幅增长22%，预计2019-2023年新增产能808.5万吨，其中炼化一体化项目占比达69%。
需求较为刚性，维持稳定增长。
2018年我国纯苯表观消费量为1240万吨，近几年来需求增速基本在10%-15%左右维持稳定增长。苯下游需求主要包括苯乙烯（43%）、己内酰胺（17%）、苯酚（13%）、MDI（9%）、己二酸（8%）等，下游产品主要包括塑料、锦纶等，需求相对刚性。2019年1-4月份我国纯苯表观消费量为473万吨，同比增长15%，继续维持较快增速，需求向好使得近期纯苯价格较为坚挺。
下游装置投产进度滞后，2019年纯苯价格可能有一定压力。
根据卓创资讯统计，2019年纯苯下游新增装置包括苯乙烯200万吨、环己酮/己内酰胺35万吨、苯胺20万吨、酚酮62万吨、己二酸28.5万吨，新增对纯苯需求为268万吨，与新增纯苯供给（281.5万吨）基本匹配。但2019年由于新增纯苯产能已开始陆续释放，而苯乙烯装置投产基本要到2019年底，下游装置投产进度相对滞后。目前纯苯华东港口库存为23万吨，为2014年来高位水平，我们预计短期供需错配可能使得今年下半年纯苯价格有一定压力。
风险提示：
原油价格大幅下跌；石化行业景气度下滑；下游需求不及预期；纯苯项目进程不及预期。
建议关注
中国石化:
（1）估值低，截止6月6日，公司2019年PE11倍、PB0.90倍，低于国际同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
卫星石化：
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、15万吨聚丙烯二期项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头
。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
中油工程：
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
桐昆股份:
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目全面投产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
新奥股份：
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
荣盛石化：
（1）浙石化一期项目稳步推进，2#1000万吨/年常减压蒸馏装置产出合格产品；（2）拟发行一期绿色公司债券不超过6亿元，用于补充4000万吨/年炼化一体化项目资金来源。
风险提示：
产品价格大幅波动；大炼化项目进度不及预期。
法律声明
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