守强攻弱——工商银行2019年年报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-03-28 08:03

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股东分析：

2019年年报的前十大股东和三季报的持股相比，沪股通在第四季度增持了约3.37亿股。人寿的1个账户第四季度减持1900万股，太平人寿普通险产品增持了1.27亿股。其他大股东没什么变化。年报显示工行股东总数52.74万户和三季报的56.55万户比减少了3.81万户，用户数有所减少。筹码集中度有所提高。但是，到了2020年2月29日，股东总数大幅反弹到60.2万户，很显然有大资金在元旦后批量撤离。

营收分析：

2019年年报显示，工行营业收入8551.64亿元，同比增加10.52%。其中净利息收入6069.26亿，同比增加6.01%。非息收入中手续费收入1556亿，同比增加7.09%。其他非息收入926.38亿同比增长67.12%。但是，如果看第4季度的环比数据，营收环比是正增长。但是，这个环比正增长主要是来自于其它非息收入中的保费收入。更多的数据参考表1：

表1

从整个2019年的营收态势看，净利息收入的表现还是非常稳定的。而其它非息收入的波动主要随工行的保险子公司表现而起伏，况且保险子公司的营收对于利润来说意义不大。因为，保险子公司的营收高增长也就意味着其它支出的大幅增加，而真正的有效收入是二者的差值。而手续费收入的表现是逐季降低的。通过对比中报和年报，我们可以找到下半年收入显著降低的手续费类别为：结算清算（上半年205亿，下半年168亿），个人理财和私人银行（上半年155亿，下半年118亿），投资银行（上半年150亿，下半年89亿），担保承诺（上半年78亿，下半年30亿）。其中理财依然是收到理财新规的影响，虽然理财子公司已经成立但是业务过渡需要一定时间。投资银行和担保承诺估计都和类信贷业务有关，是经济持续放缓带来的影响。

2019年年报的净息差是2.24%，而三季报的净息差是2.26%。这说明在第四季度的净息差工行依然在下滑，毛估估第四季度单季的净息差在2.18%左右，比第三季度单季的2.2%下滑了2个基点。详细对比中报和年报披露的净利息收入数据可以看出在资产端年报资产收益率3.84%低于中报的3.89%。其中下行主要是贷款和同业资产收益率下行造成的，贷款全年利率比上半年下行5个基点，同业资产利率全年比上半年下行24个基点。负债端年报和半年报相比成本是保持一致的，其中存款微幅上涨了2个基点，而同业和已发行债务的成本下行抵消了存款成本的上行。

由于同业资产和负债的规模相差不大，又占比明显偏小。所以，工行净息差的主要问题就在于贷款和存款的变化趋势。贷款主要受制于经济情况。而存款成本的变动因素就复杂的多。2018年下半年存款平均成本1.47%，2019年上半年1.57%，下半年1.61%。连续看存款成本上升的趋势已经开始放缓。今年，存款成本走平甚至变低的可能性较大。但是，贷款的收益率下行可能是主基调。因此，2020年工行的净息差可能还是轻微走低。

资产分析

工行年报总资产30.11万亿同比增长8.7%但是环比三季度的30.43万亿降低了1.04%。其中贷款总额16.76万亿，同比增长11.4%。其中零售贷款同比增速高达13.25%。工行年报总负债27.42万亿，同比增长8.14%。其中存款总额22.98万亿，同比增长7.33%。但是，需要注意的是这是个季度存款环比负增长的数据。说明四大行目前的揽储压力也不小。更多的数据参考表2：

表2

不良分析

工行的不良余额2401.87亿，比三季报的2397.85亿增加了4.02亿，不良率1.43%比三季报的1.44%降低了1个基点。之前连续2个季度的双降出现了反复。年报资产减值损失1789.57亿，同比增长10.74%同步于营收的增速，第四季单季计提了412.01亿。贷款减值准备4787.3亿比三季报的4749.9亿增长37.4亿。单季计提412亿，减值准备只增加了37.4亿，说明工行加大了核销处置的力度。全年核销976.53亿，不良余额年增加51.03亿，考虑其他方式处置不良的数额，估算新生成不良率在0.75%-0.9%之间，相对保持稳定。不良覆盖率199.32%比三季报的198.09%和中报的192.02%都有轻微的提升。目前工行的资产质量保持稳定，但是想要持续提升拨备覆盖率也不是一件很轻松的事。

守强攻弱——工商银行2019年年报点评

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