三一重工于2025年2月18日宣布筹划H股上市，作为国内工程机械龙头，三一重工于2003年登陆A股，市值巅峰超4000亿元。但近年在行业下行周期中业绩、股价双双承压，公司选择将目光投向海外市场，而其海外业务表现也十分亮眼，2024年上半年海外收入占比突破60%，且毛利率显著高于国内市场。此次赴港上市，或许是公司全球化战略中的重要一环。
一则筹划港股上市的公告再次将三一重工推至聚光灯下。
2月18日晚间，三一重工称目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司（下称香港联交所）上市事项。
作为工程机械行业的龙头，三一重工已登陆A股20余年，巅峰时市值超4000亿元。但2021年以来，受行业下行周期等多种因素影响，公司业绩不稳，股价也一路走低。不过，即便如今公司市值缩水至1500亿元左右，在工程机械领域仍稳坐行业“一哥”的宝座。
而为了寻求第二增长曲线，三一重工早就将目光投向了海外市场，近年来，公司的海外业务增长迅速，海外收入占比不断提升，2024年上半年，公司海外收入占比超60%，且毛利率高于国内市场。由此看来，此次三一重工瞄准港股市场，也就不难理解了。
赴港
上市
时隔十四年，三一重工再次启动赴港上市计划。
2月18日晚间，三一重工公告正筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项。
同日，有市场传闻称，三一重工预计在港股募资15亿美元，并已聘请美国银行、摩根大通和中信证券为其H股上市“保驾护航”。不过该传言很快被三一重工“打假”，其有关工作人员向媒体表示，公司还处于赴港上市的启动阶段。募资金额以及保荐机构均未确定。
资料显示，三一重工于2003年登陆A股，公司的主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务。公司的产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。
实际上，这已经不是三一重工第一次启动境外发行计划。
据悉，2011年8月，三一重工公告公司获证监会批准发行H股，并于9月抛出34亿美元的筹资计划，开始在香港路演。不过，当月月末三一重工就宣布，由于市况波动，暂时搁置H股上市计划。
港股上市失败后，三一重工将目光投向了GDR。2022年3月，公司宣布拟境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。同年12月，公司将GDR上市地从瑞士改到了德国法兰克福。2024年4月，三一重工最终宣布终止境外发行GDR事项。
三一重工并不缺钱。2024年4月，公司还公告拟使用额度不超过300亿元的自有闲置资金购买低风险理财产品，在任一时点总额度不超过300亿元人民币，在该额度内，资金可滚动使用。
多次筹划境外发行上市，实际上是基于三一重工的全球化战略，同时借助港股市场拓宽融资渠道。三一重工也直言，此次赴港上市是为了进一步推进全球化战略，加强与境外资本市场对接。
资料显示，早在2002年，三一重工就首次将产品出口至非洲摩洛哥。2006年起就陆续在印度、美国、德国、巴西建立了研发制造基地。
近年来，公司的出海进程加快，市场重心也逐步向海外转移。反映到业绩上，海外收入的占比不断提升。2023年上半年，公司的国际业务营收已经超过国内业务营收，分别占总收入的56.28%、40.5%。2024年上半年，公司的国际业务实现收入235.42亿元，占营收比重提升至60.27%；国内业务则实现营收142.88亿元，占总收入的36.58%。同时，公司国际业务的毛利率为31.57%，显著高于国内业务的23.03%。
三一重工的
“压力”
据了解，工程机械是个强周期行业，行业平均周期大致为8-10年。且在中国尤为明显，因为我国过去几十年的发展，主要靠投资拉动，而投资集中在基础设施建设和房地产开发领域，都需要工程机械来辅助施工，因此工程机械板块的周期性，与宏观经济的周期性高度相关。
数据显示，工程机械行业最近一轮上行周期从2016年开始，到2021年上半年结束，之后是持续3年的下行周期。2021年至2023年，国内挖掘机主要制造企业挖掘机总销量连年下降，分别为34.28万台、26.13万台、19.5万台。
对三一重工来说，在行业下行周期中，公司同样面临压力。2022、2023年公司连续两年营收下滑，分别为808.39亿元、740.19亿元，分别同比下滑24.38%、8.44%。其中2022年公司的归母净利润同比下滑64.35%至42.9亿元。
此外，年报显示，2021年-2023年，三一重工的存货周转率分别为4.18次、3.18次、2.68次，分别同比变动2.40%、-23.92%、-15.72%，周转能力逐渐走低，这也意味着三一重工面临一定存货积压风险。
与此同时，公司的股价也一路走低。Choice数据显示，2021年，公司股价盘中最高达46.78元/股。2月21日公司最新收盘价为17.68元/股，较2021年的股价高点跌超60%。
在此背景下，不少工程机械企业都将目光投向了海外，中联重科、徐工机械等的海外收入占比均在逐年提升。三一重工自然也不例外。
需要注意的是，海外市场也并非毫无危险的“避风港”，据中金公司研报，在美国加息背景下，2023和2024年海外工程机械需求呈总量下行态势，结构上呈现出欧美需求明显走弱，中东、非洲、拉美等地区的厂房建设、城镇建设需求旺盛，并较强地带动中国厂商出口增长，东南亚地区表现较为弱势的特点。
不过，中国工程机械工业协会日前发布的数据显示，2024年，国内挖掘机主要制造企业共销售201131台，同比增长3.13%。国内市场连续三年的下滑态势被扭转，我国工程机械行业或将迎来上行周期。
三一重工的业绩也有所修复。2024年前三季度，三一重工实现营收583.61亿元，同比增长3.92%；归母净利润为48.68亿元，同比增长19.66%。
三一集团的
“出海”计划
