稳增长迫切性提升——2024年8月经济增长数据解读

事项： 2024 年 9 月 14 日， 国家统计局 公布 2024 年 8 月中国经济增长数据。

1. 8 月中国经济主要增长数据大多走弱。 在生产端， 8 月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长 4.5% 和 4.6% ，均较上月放缓。以此估算， 2024 年 7 月和 8 月中国月度 GDP 增速分别为 4.8% 和 4.5% ，相比于“ 5% 左右”的 GDP 增速目标存在差距。 在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前 8 个月固定资产投资同比增速回落 0.3 个百分点至 7.7% 。

2.  工业生产增速放缓。 8月工业增加值同比增长4.5%，比上月放缓0.6个百分点。结构上呈现两点特征： 一方面 ，装备和高技术制造行业增速回落，分别较7月低 0.9和1.4个百分点，对工业生产的带动减弱。 另一方面 ，外需保持较快增长，8月规模以上工业出口交货值同比增速持平于6.4%，对工业生产的带动作用较强。产销率有所恢复，前8个月工业产销率环比回升0.1个百分点至至96.0%，同比也有一定幅度的改善。

3. 基建和制造业投资增速回落。 1 ） 8 月基建投资单月同比增速回落 4.5 个百分点至 6.2% 。 8 月政府债净融资规模较大，但发行时间集中于下旬，金融数据显示财政存款高增，资金或有淤积。待资金拨付落地， 9 月基建投资有望重拾升势。 2 ） 8 月制造业投资单月同比增速回落 0.3 个百分点至 8.0% 。 一方面 ， 大规模设备更新政策对投资的拉动减弱。前 8 个月设备工器具购置投资同比增速回落 0.2 个百分点至 16.8% 。 另一方面 ，出口预期不稳，中下游制造业投资增速放缓。前 8 个月消费品制造业投资和装备制造业分别同比增长 14.9% 和 10% ，分别较上月回落 0.9 和 0.7 个百分点。

4. 房地产投资跌幅收窄，得益于资金端的改善。 8 月房地产开发投资单月同比 -10.2% ，比上月跌幅收窄 0.6 个百分点。商品房销售面积、房屋新开工面积当月同比降幅收窄。尤其是， 8 月房地产开发资金来源当月同比降幅收窄 1.3 个百分点至 -10.5% ，国内贷款、按揭贷款及定金预收款出现恢复。然而， 新房销售以价换量特征鲜明 ， 8 月商品房销售面积累计同比跌幅收窄 0.6 个百分点至 -18.0% ，而同期 70 大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大 0.4 个百分点至 5.7% ，房地产投资的内生恢复链条难言启动。

5. 居民消费增速回落，稳就业压力边际提升。 8 月社零增长 2.1% ，较上月回落 0.6 个百分点。 8 月城镇调查失业率升至 5.3% ，达到 2023 年 3 月以来最高值。从限额以上企业商品零售数据看， 商品消费的结构性拖累在于，汽车销售单价回落，石油制品价格下跌。 不过，消费品以旧换新政策显效，对商品消费存在支撑。 8 月家电音像器材、通讯器材类消费同比较快增长，对限额以上商品零售的拉动较上月提升 0.4 个百分点。 8 月 2 日至 31 日，全国汽车以旧换新补贴申请约 35 万份，占到 8 月狭义乘用车零售的 18% 。